宋城演艺(300144)

事件： 公司公布了2016年业绩预告， 预计全年实现归母净利润8.51亿元-9.77亿元，同比增长35%-55%，业绩基本符合预期。

点评：

线上线下双轮驱动， 业绩实现快速增长。 线下旅游演艺方面，公司杭州、三亚、丽江、九寨景区的游客规模实现了稳步快速增长。公告显示，丽江宋城旅游区增幅强劲；三亚宋城旅游区2016年下半年市场回暖，增幅攀高；九寨宋城旅游区继续扩大市占率，增幅明显；杭州宋城景区保持高基数上稳健增长。 在线上演艺方面，六间房积极布局移动端，推出“石榴直播”，移动视频直播收入占总收入的比重持续攀升；同时，六间房在主播数量、活跃用户数、盈利能力等方面再创历史新高， 并顺利完成了2016年的业绩承诺。

首个轻资产输出项目成功落地， 有望进一步提升公司的盈利能力。 2016年6月21日，公司的子公司宋城旅游与宁乡炭河里文化旅游投资建设开发有限公司举行了“宋城・宁乡炭河里文化主题公园”项目合作仪式。该项目由地方政府全额出资， 宋城旅游将托管建设运营该主题公园， 并从中获得服务费和管理费。目前该项目已成功落地， 预计于2017年确认收入。由于公司在该项目中的投入少，轻资产模式下毛利率、净利率高，有望提升公司整体的盈利能力。 首个轻资产项目的落地有利于公司积累运营经验，为日后的轻资产扩张奠定基础，有助于公司培育新的利润增长点。

异地复制步伐不停歇，国内外项目发展前景可期。目前，公司在漓江、张家界和上海的演艺项目稳步推进。凭借公司在旅游演艺市场中积累的丰富运营经验、良好的口碑和强大的品牌效益，项目发展前景可期。同时，2016年11月9日，公司公告称，拟以20亿元人民币建设澳大利亚传奇王国项目，这将成为公司首个落地海外的旅游演艺项目。项目位于国际一线旅游度假目的地――澳大利亚的黄金海岸，且项目所在地周边交通便利，旅游资源丰富，深受世界各地游客的欢迎。若项目建设顺利推进，则有利于提升公司的国际化形象和品牌知名度，助力公司国际化战略的进一步实施，有利于公司提高整体竞争力，扩展业务版图，向“世界演艺第一”的目标迈进。

维持推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.69和0.88元，对应估值分别为28和22倍，维持推荐评级。

风险提示： 异地复制项目推进未达预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。