达实智能(002421)

业绩增长稳定，交通和医疗领域成为未来发力重点。公司主营业务定位于智慧建筑、智慧交通及智慧医疗三大领域。2013-2015年营业收入及净利润三年复合增速分别为27.58%、25.19%，保持稳定增长。2016年前三季度，归属净利润增长73.84%，主要受益于子公司久信医疗的并表效益。为优化业务结构，公司将未来战略重点放在增长较快的交通和医疗领域。

智慧建筑：中投顾问预计2015国内新建建筑中智能建筑占新建建筑比例30%，对标美国的70%，我们保守估计未来三年提高到40%，则行业增速在10%左右。目前行业前五名的营收规模差距较小，竞争相对分散，地域性划分显着。该业务2015年占公司营收69.65%，2015年增速8.95%。未来公司将立足华南市场，聚焦高端客户、大型公共建筑等的智能化建设。

智慧交通：发改委规划未来三年城市轨交投资1.6万亿元，其中综合监控系统占比2%，预计未来三年约320亿元市场规模。目前在综合监控系统领域竞争者主要有六家，各有相对优势地域，公司的优势地区在华南，已遍布9个城市。2015年该业务占公司营收的15.85%，增速高达170.83%。当前公司产品有综合监控、自动售检票、综合安防系统等，2016年12月与西班牙信号公司CAF集团签署了战略合作协议，有望进入附加价值较高的信号系统，进一步完善产品线，公司期待2017年获批落地。

智慧医疗：IDC预计医疗行业IT信息化未来三年复合增速为12.20%，细分市场中的医院临床和区域医疗管理信息化将成为建设重点。2015年，公司作价8.71亿元收购久信医疗100%股权（洁净手术室及数字化手术室解决方案提供商），其2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万（完成率103.53%）、7200万、8640万；参股小鹿医疗40%股权（区域性云医院平台）。2015年该业务营收占比8.74%，未来将重点放在智慧医院临床（久信医疗），并持续布局区域医疗平台PPP项目，后续有望探索数据运营。

盈利预测与投资建议。预计16-18年的EPS分别为0.14/0.19/0.25元，对应PE为45/33/25倍。首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示。新业务客户推广不及预期；项目招标不及预期；系统性风险。