投资评级和估值：公司作为打印复印耗材产业链一体化龙头，主业稳定增长，通过 CMP 项目及芯片切入半导体领域，维持增持评级，由于 CMP抛光垫项目进展晚于之前预期，下调盈利预测。预计 2017-2019 年 EPS为 0.39、0.53、071 元（调整前为 0.46、0.60、0.73 元），当前股价对应 16-18 年 PE 为 26X、19X、14X。可比公司 2017 年平均 PE 为 43 倍，而公司仅有 26 倍，具有较大提升空间。结合公司自身未来巨大发展潜力，保守给予 17 年 35-40 倍 PE 较为合理，对应目标价 13.7-15.6 元/股，仍有 40%空间。

有别于大众的认识: 市场可能担心公司主要产品是兼容性彩粉和兼容硒鼓，相比原装产品不具备竞争优势，并且无纸化时代到来，产品需求可能会达到天花板。我们认为，相比于原装耗材，兼容耗材的价格优势明显，原装彩粉价格高给了兼容彩粉发展的空间。并且目前兼容彩粉市场占整个彩粉市场的 10%-20%左右。十多年前黑色兼容碳粉的比例只有 10%，但现在这一比例已经提升到 40%以上。另外，觉得公司 CMP 材料量产下游客户难以进入。但是公司 CMP 核心团队是从国际顶级领域引入，项目推进顺利。同时随着国家集成电路产业未来的大布局，同时公司集成电路耗材有望进入国家战略，未来新投产 12 寸晶圆厂远超预期，下游客户如中芯国际、武汉新芯有望加速验证。