北大荒(600598)

农垦改革试点全面启动，公司是最大受益者。 农垦类公司拥有优质土地储备，却保持计划经济管理混乱，效率低下等特征，对国有农垦集团改革是大势所趋。北大荒公司拥有土地总面积 1296 万亩，耕地面积 1158万亩，作为拥有土地面积最大的上市公司将最为受益。公司控股股东黑龙江北大荒农垦集团拥有土地总面积为 8158.5 万亩， 拥有 3186 万亩耕地， 在农垦系统企业集团化改革推动下，有强烈资产注入预期。

农业供给侧改革直接利好种植板块。（ 1）农业供给侧改革的有利于土地价值提升，进而提高租金收入。 过去三年主要农产品价格均以调整为主， 目前， 农业供给侧改革的背景再叠加需求回暖，农产品价格有望逐步回升，而农产品价格的上涨将带动农户种植收益的提升，提高土地价值，进而达到提升租金。（ 2）农垦改革是是供给侧改革绕不过去的障碍。供给侧改革的根本是要力推进现代农业、走规模化经营道路、淘汰落后生产力。而走规模化的现代化农业之路绕不开的就是土地改革， 土地改革有望使得农村土地产前清晰，土地交易市场健全，畅通土地市场流转。有利于规模化生产经营，提升农业生产率提升。

出血点持续减少，公司将继续剥离负资产，彻底剥离亏损源。 公司持续加大对亏损资产的清理力度， 2015 年工业和贸易企业实现净利润-4.12 亿元，同比减亏 2.32 亿元。 其中北大荒龙垦麦芽公司、北大荒纸业、北大荒鑫亚贸易公司均停产改革、资产出租和全面清欠工作。公司继续积极剥离负资产， 今年以来分别同深圳鑫麦香实业、三聚环保等公司设立合资公司， 以合资合作为重点，加快推进资产盘活工作，后期公司股权多元化改革将继续，不排除引进战略投资者的可能。

重点布局有机绿色农产品，发展高附加值产业。 随着消费升级趋势，有机农产品需求旺盛，我国有机食品价格为常规食品的 3-5 倍， 部分品种高达 10 倍。公司坐拥世界三大黑土带之一的三江平原，为生产有机、绿色农产品提供了得天独厚的自然生态环境， 2015 年公司新增有机认证面积 2.24 万亩，总面积达到 76.74 万亩，新增绿色认证面积 5.16 万亩， 总面积达到 520.76 万亩，在开发有机产品上具有巨大发展空间。

投资建议： 预计2016、 2017年EPS分别为0.42、 0.53元，对应PE分别为29倍、 23倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 自然灾害、政策风险、资产减值风险、改革进展低于预期