减持新规绝非倒退，应从证监会建设法制化“四梁八柱”角度把握其历史定位。尽管落地已过去近一周时间，但市场对于减持新规的质疑仍未散去。这当中，有可交换债等特殊减持方式适用规定的疑惑；也有定增和股权质押价值受损引发的既得利益负反馈；甚至有部分投资者担忧，大股东和二级市场利益绑定可能趋于松散，一二级市场的博弈格局倒退回股改前。我们认为，减持新不仅绝非倒退，而且应被视为证监会建设法制化“四梁八柱”的关键环节，这才是减持新规的历史定位。从两条主线看，减持新规都弥补了规范性文件体系(这是法制化“四梁八柱”的关键组成部分，具体阐释可以参考我们的春季策略报告《披沙拣金》)的最后一块短板。一条主线是，引导上市公司行为长期化：信息披露 -并购重组 - 再融资 - 减持。另一条主线是，股市资金需求监管体系：IPO- 再融资- 减持。展望未来，在规范性文件体系趋于完善之后，修法将成为证监会法制化建设的重点，证券法的修订将使得 2015 年股市异常波动之后做出的一些临时性监管安排长期化，后续公司法、期货法以及刑法相关规定的修订将可能使得 A 股市场真正进入法制化时代。彼时，一二级市场的关系将有利益驱动为主，变成法制化约束为主。周末，最高法院对积极配合中央有关部门推进金融监管体制改革的表态，就是这种趋势判断的验证。

减持新规、IPO 缩量和逐步放开市场化并购重组的政策组合再次强化稳中求进的预期，减持新规暂未修补的瑕疵并非主要矛盾。我们对减持新规第一时间的点评中就强调，不应孤立地分析减持新规的影响，而是要看到，减持新规、IPO 缩量和市场化并购重组逐步放开是一个政策组合，目的是在股权质押风险显现的情况下夯实 A 股市场稳中求进的预期。本周 IPO 批文进一步缩减至 4 家，确认了变化。而创业投资基金所持股份锁定期由 3 年缩短至 1 年的政策调整，一方面说明修补减持新规瑕疵的进程已经开始，另一方面也反映出减持新规是一系列监管调整的组成部分。减持新规具体细节将很快明确，而受到较大影响的定增和股权质押也已明确受到了关注，适当平衡利益的政策修偏也只是时间问题。切莫因为修补监管新规瑕疵可能尚需时间，就忽略了稳中求进预期夯实才是A 股的主要矛盾。