潮宏基(002345)

要点：

事件：公司 6000 万元收购集团持有的思妍丽和更美股权。 上市公司与控股股东潮鸿基投资签订协议，以 6000 万元收购其全资子公司琢胜投资 100%股权，后者持有上海思妍丽实业股份有限公司 26%的股权（第二大股东，控股股东为渣打直投），更美 APP 主体公司 9.53%的 C轮优先股股权。

生活美容+医美布局落地， “她经济”版图延伸，未来线上线下协同值得期待。 思妍丽是领先的高端生活美容连锁企业，在全国 40 多个城市拥有逾 100 家门店和超过 10 万名会员，并建设了 BIOYAYA 自有品牌的现代医疗美容机构，已开设 7 家医疗美容机构。此外还代理法国Decleor（德珂傲）、 Esthederm（雅诗敦）、 THALGO（岱蔻儿）等高端护理品牌，并与国外尖端生物实验室合作研发推出自主品牌 DR Bio， 预计年盈利水平接近 1 亿元。 更美 APP 是行业领先的医疗美容与健康服务平台，平台为用户提供购买各类消费医疗服务如整形、微整形、口腔、眼科、抗衰老等项目，并且能在社区内与其他用户分享消费经验，帮助其他潜在用户进行消费决策。集团立足“产业+资本”布局的战略考虑， 提前布局美容领域，待项目考察成熟后注入上市公司，体现控股股东对美容健康行业的信心和对上市公司股东利益的重视，未来思妍丽和更美可以线上线下流量互导， 为客户提供全方位的美容服务，协同效应值得期待。

K 金珠宝维持较快增长， 拓展婚庆珠宝市场， FION 女包有望持续增厚业绩。 1）珠宝行业整体承压背景下，公司产品结构优化。 受黄金消费疲软影响，珠宝行业终端零售整体承压，公司产品结构优化，作为主要盈利点的 K 金时尚珠宝饰品借助新品创新和电商渠道收入实现10%以上稳健增长，毛利率维持在 47%左右。 同时通过定增项目依托珠宝 O2O 平台完善大数据系统和拓展婚庆珠宝市场。 2） FION 女包业务有望持续增厚业绩。 15 年 FION 实现净利润约9000 万元（ 其中 3000 万元为土地出让非经常损益） ，经过品牌整合、 内部 ERP 系统建设、一二级城市门店升级和三四线城市渠道下沉， 配合新品开发能力强化（ 经典款式收入占比从70%降低到 30%， PVC 产品占比降低， 高毛利皮类产品占比提升） ， 未来预计会继续扩充品类，丰富产品价格区间，提升毛利率和复购率。

“她经济”龙头打造多品牌+多品类本土时尚产业集团，志在美丽经济全产业链布局！ 1）本土轻奢+多品牌多品类运营领军企业。 旗下三大品牌 CHJ 潮宏基、 Venti 梵迪、 FION 合计专营店 1025 家， 占据 K 金时尚产品细分市场，客单均价 800-2000 元吸引年轻女性时尚型、冲动型消费。全资收购 FION 进入女包领域，与 Prada 和 Armani 前任产品总监合作开发年轻风格的 F.pops 子品牌。此次布局美容领域进一步丰富产业链版图。 2）线上线下渠道协同。公司依托线下渠道已积累的逾 200 万会员和广泛客户资源业务与线上电商销售协同效应明显，“ CHJ 潮宏基”品牌在天猫、京东、苏宁易购、亚马逊、一号店等第三方网购平台开设了网上店铺，同时也建设了自己的线上销售平台。布局美容产业依旧沿袭线上线下协同战略。3）围绕消费趋势变革，多渠道运营布局。 参股拉拉米 17%股权涉足跨境电商，采用自有平台加第三方平台的模式，辅助海外美容、化妆品、保健品及母婴用品的本土落地；与粤豪珠宝合作打造 B2B、 P2P 平台，积极通过互联网整合供应链上下游需求，提升珠宝供应链整体效率。 4）借助资本力量， 持续外延打造美丽经济全产业链龙头。 定增项目已过会， 总经理和员工持股计划认购展现信心， 通过投入“珠宝云平台创新营销项目”， 将完善大数据系统，便于发掘客户个性化需求， 实现精准主动营销；通过搭建互联网销售及个性化订制平台、 600家体验店改造和升级、 4000 个顾问式网点投入，有效拓展珠宝市场尤其是婚庆类产品的 O2O销售。 通过外延打造多品类轻奢消费圈战略确定，期待在“她经济”珠宝、 美容、化妆品等领域持续进行全方位布局。

多品类轻奢集团初具雏形，“她经济”龙头布局美丽经济全产业链稀缺标的，维持增持。暂不考虑定增摊薄， 下调公司 16-17 年 EPS 盈利预测至 0.31 元和 0.37 元（原为 0.35元和 0.43 元） ，目前股价（ 11.95 元）对应 16-17 年 PE 分别为 39 倍和 32 倍，后续持续“产业+资本”布局有望进一步增厚业绩！ 我国中高端消费品市场年均增速 15%以上，2020 年中产阶级家庭占比预计将超过 75%，未来每年结婚 1000 万对以上提供庞大婚庆消费市场，公司持续围绕美丽经济全产业链布局坚定推进中，维持增持。