中青旅：景区元旦业绩靓丽，新董事长到任迎来新发展

古北水镇元旦客流量创新高：古北水镇与百威合作跨年活动，元旦接待游客超过一万人次，目前商铺开了360 多个，后面会陆续开出来更多、四季度为年会期，会议客人多些。我们维持古北水镇2015 年接待150 万人次游客、营业收入超过4 个亿；2016 年接待200 万人次游客、营业收入超过6 个亿的盈利预测。

乌镇会持续受益迪斯尼溢出效应：景区在酒店供给方面将原有的1600 间酒店部分翻新并新开400 间酒店，达到2000 间酒店。互联网大会虽然闭园一周，但是广告效益明显，元旦接待游客超过10 万人次。客单价构成方面酒店餐饮：门票：其它=9:9:2。我们维持2016 年乌镇接待游客1000万人次，营业收入超过13 亿的预测。

展和山水酒店登陆新三板，发展空间更加广阔：会展公司登陆新三板后公司致力于将其打造成为营销整合平台。山水酒店在全国中端酒店排名第四，登陆新三板之后，公司对它的态度更为开放，并购或者被并购都是可以的，目前在寻找并购对象。创格业务稳中有升，风采业务由于政策原因，云南续签费用下降，但终端费用不减，业绩有可能下滑，遨游网的定位是未来2-3 年以有限的投入保住品牌前十的市场地位。

新董事长到任、将给中青旅带来新的迅猛发展：中青旅是一个多元化的旅游集团，各业务齐头并进。乌镇是公司短期业绩的中流砥柱，古北水镇是公司中期业绩的后起之秀，转型业务是公司长期业绩的基石。短中长的战略布局，兼顾了中青旅对品质的追求以及对趋势的把握。新董事长年轻有为，履历有政府和地方的工作经历，兼任中青旅战略委员会长，将给中青旅带来新的迅猛发展。同时，景区事业部助力景区开展轻资产外延式扩张。我们强调“买入”评级，维持2015-2017 年的EPS 为0.5、0.64、0.8 元/股，对应的PE 为41、32、25 倍。