今日必读

央行昨日发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行当天对14家金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续扩大金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。我们认为，央行开展中期借贷便利对资本市场形成利好，投资者可适当关注。1、中期借贷便利是在外汇占款创下新低，超储率水平不断下滑的背景下开展的，旨在通过保持银行业流动性的方式，抑制近期市场利率抬升势头，缓解流动性偏紧压力。2、本次MLF投放期限从三个月延长至六个月，更加有利于稳定市场对资金面的预期。

股指期货动态

周三（8月19日），股指期货成交252.47万手，减417.35万手，减幅62.31%；总持仓10.21万手，减7459手，减幅6.81%。主力合约的多头主力（前二十名会员）持仓60471手，减6871手，减幅10.20%；空头主力持仓71119手，减3232手，减幅4.35%。主力净空10648万手，增3639万手，增幅51.92%。

点评：沪深300股指期货主力合约IF1508收报于3808.2点，上涨61.6点，涨幅1.64%。昨日的V 型反转证明3600点仍然是政策底，指数探底回升后，后期将以震荡为主，建议波段操作。

宏观经济热点

国外方面，周三公布的美国通胀数据显示，7月美国CPI环比增长0.1%，小幅不及预期及前值，同比则与预期持平，小幅高于前值，7月核心CPI环比同样小幅不及预期及前值。7月美国通胀数据总体较为平淡，主要受大宗商品价格持续走低和强势美元拖累。通胀已经快成为美联储是否决定加息所关注的唯一一个因素了。美国联邦储备委员会19日公布的最近一次货币政策例会纪要显示，多数美联储官员判断目前尚未满足启动加息的条件，但认为经济状况已经接近这些条件。纪要显示，在美联储7月28日至29日召开的货币政策例会上，与会官员认为今年以来美国劳动力市场改善明显，但仍有改善空间。对于持续低位的美国通胀水平，多数官员认为，经济前景以及劳动力市场的进一步改善将推动通胀率在中期逐步靠近美联储设定的2%目标。不过美联储官员在何时启动加息方面仍存在分歧。与会官员最后决定，还需要进一步的经济数据来判断首次加息的时机。

国内方面，央行周三发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行当天对14家金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续扩大金融机构加大对小微企业和“三农”等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。央行本周频频释放流动性，旨在平抑近期市场利率抬升势头，缓解流动性偏紧压力。周二逆回购和周三MLF总规模只能提高0.2%左右的超储率，这种资金支持力度肯定不够。外汇占款流出的是长期限流动性，无论哪种货币投放模式都无法替代降准，因为降准理论上是无穷期的；此外，从成本的角度考虑，MLF3.35%的资金利率，比起降准释放的“无成本”流动性仍然偏高。在经济下行压力下，实体经济所提供的高收益资产有限，即使是3.35%的资金利率，其能否缓解因外汇占款减少而导致信用派生的收缩仍存疑虑。因此，MLF并不能取代降准，降准只会迟到，不会缺席。

固定收益

周三债券市场指数涨跌不一，中债综合净价指数下跌0.0062%，中债综合财富指数上涨0.0055%。具体来看，国债方面，3年期收益率上行1BP至2.93%；5年期上行1BP至3.27%；7年期维持在3.51%。中长端方面，10年期上行1BP至3.52%。政策性金融债方面，国开债5年期维持在3.60%。7年期维持在3.91%。中长端方面，10年期维持在3.91%。非国开债收益率涨跌互现，3年期下行1BP至3.41%。7年期下行1BP至3.92%。10年期维持在3.96%。信用市场上，高等级中短期票据收益率曲线短端有所上行，中长端涨跌互现。中低等级曲线收益率有所下行，信用利差继续收窄。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）6个月、9个月、1年期上行3-6BP至3.10%、3.22%和3.22%。中低等级方面，中债中短期票据收益率曲线（AA）2-3年期下行3-5BP。

周三美元兑人民币在岸汇率走势稳定，离岸与在岸汇差有所收窄，但幅度还是不太明显。与此同时，回购市场上，主要质押式回购利率上涨幅度走扩，资金收紧仍在持续。另外午间据路透社报道，央行周三向部分国有银行、股份制银行及城商行进行了MLF操作，期限为6个月，利率3.35%，与上一轮MLF操作持平。不过随后市场资金面紧张情势仍未感觉明显缓解。此次MLF操作与前一日逆回购操作目的一致，仍是为了填补资金外流造成的基础货币缺口。资金期限从7天拉长到半年也是为了缓解市场对投放资金期限过短的忧虑。但是逆回购和MLF的宽松信号强度明显不如降准。此外，午间MLF操作的消息出来后，1年期NDF应声上涨100个基点，央行稳定人民币币值的工作还远未到收尾的时候，货币政策短期内可能仍然不会大幅放松。不过周三发行的国债和金融债中标收益率虽然偏高，但投标倍数较高，市场配置需求还在。目前资本市场上合意资产稀缺，股市不确定性仍然很大，大规模抛债行为不可能发生。在资金成本逐渐上涨的背景下，短期内债市将维持窄幅震荡走势。