摘要： 本周银行间流动性整体平稳，SHIBOR 中、长端利率普遍下行，中、长期资金面维持宽松，隔夜、7 天SHIBOR利率延续上行趋势，短期资金面依旧偏紧。资金面稍显充裕後，央行加大资金回笼力度，连续两周实现千亿净回笼，而14 天逆回购也进入常态化。本周，央行於公开市场操作连续5 日展开“7+14 天”逆回购，累计净回笼1500 亿元。周三，央行准点超额续作2750 亿元MLF，向市场净投放1518 亿元，虽利率与上期持平，但三个月期MLF 再度缺席。央行货币政策调控“缩短放长”，维稳流动性。本周A 股流动性全面改善，两市融资余额突破9000 亿元，沪股通资金持续净流入，高管减持规模亦小幅下降，同时A 股各板块换手率回升。另一方面，内地险资获准参与沪港通，资金蜂拥南下，港股通周度净流入规模创去年4 月4 日以来新高，换手率亦持续攀升，交易活跃。周五，美联储官员的鹰派发言推升加息预期，美元指数低位反弹，人民币承压。同日，樊纲关於政府容许人民币缓慢贬值的言论再度加剧人民币贬值压力，贬值预期骤升，两岸人民币短期将承压震荡。

欧洲央行9 月利率决议简评： 欧洲央行於周四（2016/9/8）宣布维持三大利率不变，维持QE 规模不变，但存在QE 延期的可能，宽松力度不及预期。主要再融资利率、隔夜存款利率、隔夜贷款利率分别维持在0%、-0.4%和0.25%，与上期持平。管理委员会预计在较长时间内，指标利率将维持不变或者更低。针对非标准化货币政策措施，管委会决议维持每月800 亿欧元的资产购买计划不变，如有需要，将延至2017 年3 月之後，直至通胀改善。

欧洲央行宽松力度不断加码，但收效甚微：欧央行在2014 年6 月5 日首次实行负利率，下调隔夜存款利率至-0.1%，随後数度下调主要利率，在负利率的道路上渐行渐远；在2015 年1 月22 日，欧央行宣布从3 月起正式展开每月600亿欧元的购债计划，QE 正式落地，并於2016 年3 月将购债规模扩大至每月800 亿元，同时将非银行机构在欧元区发行的投资级欧元债券也作为合格资产纳入常规购债计划。截至2016 年9 月2 日，欧洲央行的购债规模已突破万亿至10019 亿欧元。但自QE 实行以来，欧元区的通胀一直徘徊於0%附近，并未见大幅提升。最近的8 月通胀同比增长0.2%，与七月持平，远低於欧洲央行的目标通胀2%（图表23）。

单一的货币政策难以奏效，全球央行或推迟进一步宽松：德拉吉指出，货币政策旨在维持中期价格稳定，而货币政策需与多种政策相结合，才能发挥全面的作用。他亦重申了结构性改革和财政政策的重要性，认为结构性改革将提高生产力并改善商业环境，提振产出增长，同时欧盟各国应协同实施财政政策，支持经济复苏。该言论与G20 峰会上就政策协调达成的共识相一致，各国普遍认为，货币政策应与结构性改革和财政政策相平衡，共同实现经济增长。在低利率、低通胀、低增长的环境下，货币政策的边际效用逐渐减小，各国均将希望寄托於结构性改革和财政政策，货币政策的进一步宽松或延期。