尽管近期市场上散布着关于宏观政策或将收紧的言论, 4 月的汇丰中国融资条件指数继续改善， 升至8.8

实际汇率对指数的贡献再度明显上升, 实际利率和货币供应的贡献也依然较为强劲

鉴于经济企稳的基础并不牢固, 进一步的财政、货币宽松仍应继续

汇丰中国融资条件指数在过去12 个以来持续上扬，反映出我国的信贷条件逐步改善。最新一期的读数也是2010 年10 月以来的最高。实际有效汇的改善是本次指数走高的主要原因。 此外，尽管较3 月的显着扩张有所回调， 实际利率和实际货币供应对指数的贡献仍然保持强劲。

诚然，4 月的经济活动数据不及预期，但由于月度数据本身波动较大，我们并不建议对此过度解读。更何况本身市场对4 月数据的预期已然随着3 月内经济的反弹而水涨船高，低于预期也并不能说明经济明显恶化。投资增长的趋势，尤其是基建投资的增长仍然较为强劲。尽管如此，我们认为政策制定者们仍然应当关注经济中明显的下行风险，维持稳健中偏宽松的货币政策基调， 直至经济企稳的基础稳固。

因此， 在目前经济复苏态势尚未完全确立的态势下，言及收紧货币政策或者是政策转向无疑为时过早。5 月9 日人民日报刊登的权威人士访谈中对供给侧改革的强调，间接加剧了市场对政策方向的猜测。事实上，我们认为从访谈中可以看到政策制定者们已经认识到，积极推行改革和积极采取宏观调控政策维持经济增长二者之间并不矛盾，完全可以齐头并进而无需偏废任何一方。 在经济尚未完全走出增长下滑和通缩的阴影之前，继续维持财政、货币政策的宽松实乃明智之举。