结论或者投资建议：

5月21日日本仙台，G7财长会议无疾而终。G7财长会议，本意是为了协调各方的财政和汇率政策，然而由于日美双方根本利益不同。日本一直在呼吁和坚持：日元汇市里存在投机行为，日本政府有必要入场干预；而美国方面则强调：日元的汇市并没有处在无序状态。看起来，日美分歧的持续是不可避免的。但故事往往具有戏剧性，5月24日，日本财长麻生太郎在国会上表示：日本政府并没有计划打压日元以提高贸易竞争力，无意持续让日元贬值。麻生太郎的表态并不意味着日本政府永远不会干预汇市。当日元兑美元的汇率跌破日本政府的心理线100时，政府有非常大的概率入市干预汇率。

从根本上讲，日美在汇市干预上的分歧与合作行为受日美关系的影响。一方面：日本服从于美国。二战结束以来，日本一直受惠于美国的支持和帮助，日本对此是心存感恩的。日本政府在很多事情上一直唯美国是从，紧跟美国脚步。比如在亚投行筹备中，英国，德国纷纷申请加入亚投行，而日本是唯一追随美国不加入亚投行的发达国家。日本同时深知美国是日本的主要出口市场和在国际上可以依赖的霸主。从这个角度上看，日本服从美国是有很大收益的。另一方面：日本想成为独立正常的国家，反抗美国的干预。日本在与美国合作的过程中，常常受到美国的摆布与欺压，不能有效维护自己利益。如80年代日美签订的广场协议，最终导致了日本股市房市泡沫破裂。日本因此深陷 20多年的经济停滞。随着日本经济实力的强大，日本对美国的依赖度越来越小。而共同利益的减少，让日本有了反抗美国的勇气。

2016年年初的以来，日元对美元汇率从 120 涨到了现在的 109 （期间，曾达到106 ），日元升值幅度达到了 10% 。日本财长和央行行长多次口头呼吁：日本政府要干预外汇市场，以压制日元升值。日元升值过高过快，已影响日本的外贸出口。由于人口结构原因，日本很难提振内需，外需对经济的推动就显得特别重要。这也是日本政府不愿意眼睁睁地看着日元升值的原因。

虽然汇率是日美关系的一个切点，但并不是日美关系的全部。日美关系发展有自身的内在逻辑。我们认为日美关系在近期内会维持着：日本屈从于美国为主流，日美分歧和对抗只是小插曲。而日美关系的长期演变会朝着英美关系转变，即美国占主导地位，英国也有自己的意志。G7为日美关系发挥的一个平台，G20 也是中国发挥影响的一个平台。中国通过官方途径确认美联储是否6 月加息就是落实 G20 政策共识之意。同时表明中国希望了解美联储利率政策，以做好应对准备。但对于美联储是否 6 月加息，我们的意见是美联储 6月份大概率不加息，具体参考报告《美国总统大选同期货币政策的取向―国际经验和配置小组系列研究之十三》。