结论或者投资建议：

负利率的时代并不久远，效果不尽相同。 2008 年金融危机以来，全球经济跌宕起伏，各国央行为了刺激经济的复苏，采取了一些比较激进的政策措施，非常规化的扩张性货币政策和竞争性贬值在全球盛行，而负利率则是其中重要的政策手段。 先后有瑞典、丹麦、欧洲、瑞士和日本加入负利率大军，每个国家采用负利率的原因值得考虑， 瑞典、欧洲和日本基本是应对本国经济的通货紧缩和经济衰退， 效果并不明显；瑞士、丹麦采用负利率政策是为了保持与欧元之间汇率的稳定，最后瑞士退出联系汇率制度。

负利率的传导机制。 负利率对经济的影响也比较复杂。总体来说，负利率的传导机制可以分以下几点：首先是通过增加流动性推动通胀水平上升，但也存在助推资产价格泡沫的可能；其次是鼓励银行扩大信贷刺激消费和投资增长，但这需要取决于银行在不良债权上升的可能与负利率的成本压力之间的权衡；此外可以抑制资本大量流入造成的升值压力；再次，负利率下短期资金市场的供给意愿降低，可能会造成货币市场的萎缩，资金流动性下降；最后，负利率可以取得意料之外的政策效果，但是效果也可能会被公众效果所抵消。

负利率对不同国家的影响不同。 瑞典、欧元区、日本属于基本恶化而主动实施负利率刺激经济的代表，丹麦、瑞士则属于受国外基本面恶化资本大量流入而被动实施负利率代表。 通过比较这五个国家和地区的情况可以发现，负利率在刺激信贷增长、逆转经济颓势、对抗通胀压力等方面，非常规货币政策效果并不是很理想，而在缓解资本流入带来的升值压力时，效果比较理想，因此瑞士和丹麦也被认为是实施负利率比较成功的国家。

负利率时代下的资产配置建议。 在负利率时代下，目前全球经济格局主要可以分为五大板块，一是短期内不会进一步减息来激活迟滞的欧元区经济的欧盟，二是进一步加大宽松货币政策，随时可能进一步降息的日本，三是措辞偏向谨慎悲观，加息节奏略有延后的美国，四是以中国、印度为代表的 GDP增速为正， CPI 保持适度的均衡型新兴国家，五是以俄罗斯、巴西为代表的滞涨型国家。从国家的角度来配置资产的话，目前欧洲、美国和以中国为代表的新兴国家应该是这五大板块中的最优选择； 从资产选择的角度来看，欧洲股市房市，均衡型新兴国家的各个市场，以及大宗商品都是不错的选择。