M1、M2：2 月末， M2 同比增长13.3%，增速比上月末低0.7 个百分点，比去年同期高0.8 个百分点；M1 同比增长17.4%，增速比上月末低1.2%，比去年同期高11.8%； M0 同比下降4.8%,当月净回笼现金3105 亿元。

存款：2 月人民币存款增加8467 亿元，同比多增9273 亿元。其中，住户存款增加2.00万亿元，非金融企业存款减少1.48 万亿元，财政性存款减少1690 亿元，非银行业金融机构存款增加8159 亿元。月末外币存款余额6552 亿美元，同比下降2.8%，当月外币存款增加83 亿美元。

贷款：2 月人民币贷款增加7266 亿元，同比少增2970 亿元。分部门看，住户部门贷款减少65 亿元，其中，短期贷款减少1885 亿元，中长期贷款增加1820 亿元；非金融企业及机关团体贷款增加8107 亿元，其中，短期贷款增加3326 亿元，中长期贷款增加5022 亿元，票据融资减少583 亿元；非银行业金融机构贷款减少722 亿元。月末外币贷款余额8168 亿美元，同比下降9.6%，当月外币贷款减少67 亿美元。

社会融资总额：2 月份社会融资规模增量为7802 亿元，分别比上月和去年同期少2.65 万亿元和5807 亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加8105 亿元，同比少增3332亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少569 亿元，同比多减423 亿元；委托贷款增加1650 亿元，同比多增351 亿元；信托贷款增加308 亿元，同比多增270 亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3707 亿元，同比多减3115 亿元；企业债券净融资867 亿元，同比多151 亿元；非金融企业境内股票融资810 亿元，同比多268 亿元。1-2 月社会融资规模增量累计为4.21 万亿元，同比多7930 亿元。

点评：

1、2 月M1、M2 虽然较上月小幅回落，但依然处于较高水平，且高于全年目标，表明市场流动性总体宽裕。M2 较上月回落与春节因素导致企业存款大幅降低1.48 万亿有关。另外，虽然2 月财政存款下降规模低于去年同期，但仍高于历史同期，显示财政支出继续发力。

M1 当月增速为17.4%，历史上来看仅比上月略低，为11 年来的次新高。我们依然认为M1 上升主要是企业活期存款增加导致的，15 年下半年起财政存款超额投放、专项金融债的配套贷款等导致企业活期存款大量增加，尚未有效利用至相关项目。

2、2 月新增人民币贷款7266 亿元，较上月的2.51 万亿大幅减少，但综合前两个月数据，依然是历史最高投放量。从贷款结构来看，与去年同期相比，主要是居民短期贷款大幅下降，其他类型贷款规模与去年同期相比并无明显变化。居民短期贷款较上月减少1885 亿，较去年同期多减少2140 亿，一方面每年的2 月都是居民短期贷款的低点，另一方面可能是2 月短期消费贷款提前还款导致。企业贷款投放比较平稳，其中企业中长期贷款占比达62%，自2015 年11 月份以来该比例持续好转，或反映房地产消费和企业投资意愿有所改善，也可能是四季度以来银行储备的平台项目在一季度快速释放，后续值得继续关注。

3、2 月社会融资增量7802 亿元，较1 月的3.42 万亿明显回落，同比增速从1 月的13.2%降至12.6%附近，低于全年13%的目标。主要是信贷投放缩量、表外票据大幅减少以及春节假期导致融资环比有所下降等原因造成。分项上来看，未贴现的银行承兑汇票减少3707 亿元，显示春节因素导致企业更愿意持票、融资需求较弱，另外年前票据违约事件的影响持续发酵，银监会加强监管，未来一段时间票据增量将继续维持低位；委托贷款和信托贷款同比多增351亿和270 亿，可能与城投平台融资需求上升有关；外币贷款继续减少569 亿元，在人民币贬值预期下，去外债是企业近期的趋势；受春节因素的影响企业债券净增量867 亿元，预计节后逐步恢复正常，股票融资810 亿元，1 月以来随着IPO 的重启，增发、新发等股票融资渠道均逐步恢复正常，直接融资占比达21.5%，显示社融结构继续改善。

总的来说，虽然2 月信贷和社融数据较1 月快速回落，但综合前两月数据看，新增贷款和社融仍分别高出去年同期30.1%和23.5%，显示金融数据持续改善，市场流动性充裕。1 月的天量信贷和社融数据导致市场预期政府将开启新一轮的大规模经济刺激政策，2 月数据快速回落部分打消了这种忧虑，预示着金融数据将回归常态化。值得关注的是企业中长期贷款规模占比稳步提高，未来一段时间经济或阶段性见底。

货币政策方面，2 月金融数据显示整体流动性充裕，M1 持续高位表明流动性流向实体的机制仍需完善，宽松货币政策对实体经济的刺激效应边际降低，受制于维持汇率稳定以及通胀回升等因素，进一步宽松的必要性和可能性都在降低。有两种可能会发生降准等货币宽松事件，一方面如果资本外流持续、外汇储备规模进一步减少，不排除央行继续通过降准等方式释放流动性，补充基础货币；另一方面如果经济显着滑出合理区间，那么保增长、稳就业将成为未来的政策重心。