原油 2016年预测

短线有望反弹，唯全年受供应所限

国际油价自 2014 年六月份开始成功超越黄金成为最弱商品。但和黄金不同，原油不单交易量全球最大，并且和日常生活密切相关，由油价下跌所引发的一连串经济、政治甚至战争新闻在过去一年充斥投资者视听。随着乌克兰战火逐渐平息，伊朗核谈判得到解决、俄罗斯保经济扩产能，再到美国页岩油供应增加，国会通过原油出口解禁，种种因素令到 2015 年油价大起大落。

展望 2016，原油市场依然严峻，由於 OPEC 坚持不减产，而俄罗斯和美国的产量一直维持历年高位，三虎相争之下直接拖累其他相对高成本的产油国如科威特甚至加拿大等地区的经济。不过，原油售价长期低於成本对於企业乃至出口国都是挑战，以 OPEC 中生产成本最低的沙特为例，2015 年预算赤字已经上升至 2009 年以来最高位 386 亿美元，外汇储备从 7370 下降至 6470 美元。其他国家状况更糟糕，根据 IMF 统计中东国家财政赤字高达 10000 亿美元，投资者也知道，烧钱卖油的游戏不可能永远持续落去。

华富策略研究部针对过往 30 年原油波动归纳供需关系对油价的影响，分析了原油供求缺口和目前油企的状况。通过对比我们认为第一季度纽约期油短线有较大的反弹空间和动力。结合上沙特阿拉伯和伊朗的地缘政治因素，以及美国密西西比河泛滥对产量的影响，投资者在 2016年初可以改变前期看法对原油稍微看高一线，并且适当部署原油看好策略。但中长线而言，原油需求受限於世界经济增长放缓，供应则维持长时间高位，都对油价带来一定压力，原油反弹困难重重。

从生产成本的合理值观察，原油价格起码要 40 美元才能够维持企业生存，而 60 美元才能覆盖绝大部分企业生产成本，80 美元所有市场参与者才能获得合理回报，所以原油价格长时间低於 40 美元甚至一些分析认为的 20 美元我们认为可能性不大。全年预测原油价格会回归到生产成本以上，换言之 2016 年终原油价格将会在 45 至 50 美元。