公开市场暂停一次逆回购操作。央行仅在上周二进行了100 亿元的7 天逆回购操作，中标利率维持在2.25%，周四暂停操作；上周逆回购到期量700 亿元，全周公开市场回笼600亿元。目前至春节的时点资金面一般略紧，考虑到汇率贬值导致资金外流压力加大和转债申购等资金配置需求，短期内资金面面临压力，降准预期落空导致市场谨慎度提高，关注下一步央行公开市场操作指引。整体来看，2016 年的利率仍将以下行趋势为主，但考虑到2015 年5 次降息，2016 年可能只降1-2 次，2016 年的利率环境在边际上没有2015 年宽松，2016 年10 年期国债指标利率可下降到2.5％左右。值得关注的是，2016 年国家将推动供给侧改革，信用风险事件可能更多发生，利率中枢总体下移的同时利率波动可能会显着加大。

上周短期资金价格涨跌互现。上周银行间1 天回购利率上升18.8 个基点至2.14%， 7 天、14 天、21 天和1 个月回购利率分别下降10.2、59.8、44.8 和66.3 个基点，至2.46%、3.10%、3.19%和2.95%。Shibor 普遍小幅上涨，隔夜、14 天和一个月Shibor 分别上升5.7、上升4.8 和下降0.2 个基点至1.99%、2.36%、2.95%和3.00%。

国债收益率曲线小幅上移，票据收益率和信用利差持续下降。国债收益率1 年期上升0.3和1.5 个基点至2.30%和2.82%；国开债1 年期、10 年期分别下降4.9 和1.0 个基点至2.40%和3.13%。上周10 年期与1 年期的利差上涨6.0 个基点至73.4 个基点。3 年和5 年期AAA票据收益率分别下降7.3 和6.6 个基点至3.07%和3.31%。5 年期AA+票据信用利差下降11.1个基点至1.12%。上周珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率及票据转贴利率均上涨3.5 个基点，分别至2.85‰、2.80‰和2.75‰。新发行产品、证券投资信托、权益投资信托和其他类投资信托收益率分别增加19.7、55.0、16.7 和85.8 个基点，至7.9%、7.6%、7.8%和7.8%。

两融规模止升回落。截至12 月31 日，上周沪深两市融资融券余额为11742.67 亿元，周环比下降3.0%，跌幅扩大6.1 个百分点，结束连续两周的回升。其中，两融余额占A 股流通市值为2.82%，较前一周下降0.03 个百分点；两市融资买入额占A 股成交额比例为8.2%，较前一周下降2.4 个百分点。

人民币在岸离岸价差大幅扩大，美元再受追捧。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.4936，较前周小幅贬值0.27%；美元兑人民币中间价收于6.4936，较前周小幅贬值0.34%；离岸美元兑人民币CNH 收于6.5687，小幅贬值0.40%。离岸与在岸价差扩大至751 个基点，较前一周价差增幅91 个基点。CNY 即期成交量回升，上周日均成交量为217.6 亿美元，较前一周上涨50.68 亿美元。从中间价不断走低来看，央行似乎在有意释放贬值压力。美元在经过调整之后再次受到追捧，第二次加息预期推升美元，预计将继续保持强势，关注本周五将公布的美国非农数据。2016 年的人民币兑美元汇率走势，主要取决于两个因素：一是中国经济的基本面，二是美联储加息。从中国经济的基本面出发，只要经济下行，出口承压，人民币汇率就存在贬值的压力，预计全年仍会有3%的贬值幅度，将进一步贬值至6.7。