太极股份(002368)

事件：

公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会无条件通过。目前，公司尚未收到中国证监会的正式核准文件。

投资要点：

并购量子伟业及募集配套资金通过审核，意味着并购不确定性的风险解除。太极股份 2015年启动并购宝德计算机和量子伟业，受监管政策影响，并购事项引起极大担忧，目前宝德计算机和量子伟业的事件影响全部解除。一方面，量子伟业 2017 年、2018 年、2019 年业绩承诺的扣非净利润分别为 4325.00 万元、5,450.00 万元和 6374.00 万元。另一方面，量子伟业增强太极政务和金融等领域的软件服务能力。

转型云服务以来订单能力提升！。申万计算机独家研究太极股份订单与营业收入关系，2013年 7 月《太极股份―经营客户的系统集成厂商》、2016 年 3 月《经营性现金流与矫正后利润表超预期！》、2017 年 4 月《太极股份-细辨报表基本面无忧，Q1 实际是经营修复！》描述订单逻辑。2016 年新签订订单为 68 亿、1000 万以上项目 130 个，比 2014 年增长 31%、38%，而收入只增长 21%，订单转化收入有期待。同时，太极股份单体订单规模，从 2013 年金字工程大致 3000 万-2016 年云中标大致 6000 万-2017 年云中标过亿。

战略领域，国有资本在各领域做大做强趋势明确。从目前的产业格局表明，国企做大做强是未来资本收益的重要领域， 太极股份业务在电科体系中有特殊性，系统集成有最好的客户粘性和对客户 IT 架构的把握，太极历史上研发中国最早的小型机，软件子公司慧点科技布局G20、国务院、全国人大等软件服务，太极战略布局系统集成、软件、硬件。

以自主可控作为着力点、以云计算为实施模式、以智慧城市为应用场景，集团关系、行业地位、发展方向十分清晰，国企执行力将超预期！政务信息化工程，考虑同等股东背景，太极一体化产品能力最强，又有安全实施经验，以云计算为例，2016 以来重大城市/部委云几乎都太极中标。看好太极股份在国资做大做强背景下的核心地位，收入、利润规模大概率超预期！

维持“买入”评级和盈利预测，并购量子伟业处在过会审核阶段，由于事项 15 年启动，利润表为包含量子伟业全年业绩的备考利润。17/18/19 年净利润 4.13 亿、5.03 亿、5.79 亿，估值在 28X、23X、20X！单独考虑太极股份，2017 年盈利预测为 3.73 亿，PE 为 30X。无论是比较同类公司，还是板块估值，太极股份 28X 估值明显较低。