江化微(603078)

公司公告:1）公司与成眉石化园区管委会签署协议，拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5 万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”，计划总投资2.97 亿元，工程建设期18 个月。2）拟在成都投资设立全资子公司江化微（四川）电子材料有限公司，注册资本1 亿元。

下游扩产带动湿电子化学品需求爆发式增长，公司抢先匹配面板及半导体厂需求。中国目前新建及在建的面板厂及12 寸晶圆厂均多达十几条，预计到2018 年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70 万吨。目前川渝地区在建的面板产线包括中电熊猫LCD 8.6 代线（2018 年7 月投产，月产能120K）、惠科LCD8.5 代线（2017 年投产，月产能60K）、京东方柔性AMOLED6 代线（2017Q4 投产，月产能24K；2018Q2 投产，月产能24K；2019Q4 投产，月产能48K）。

布局川渝地区，顺应下游市场需求。项目估算总投资约2.97 亿元，其中固定资产投资约2.24亿元，达产后年均实现销售收入4.71 亿元，净利润1.07 亿元。公司产品属于危化品，运输半径有限。该项目有助于公司针对6 代线以上的液晶面板市场，提升高纯湿电子化学品的产能，以满足国内特别是成渝地区市场持续增长的需求。

镇江新建26 万吨/年电子化学品产能，覆盖长三角地区，资源及区位优势明显。6 月14 日与镇江新区管理委员会签订投资协议书,将在新区管委会建设年产26 万吨超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等各类电子化学品材料项目，项目预计2021-2022 年全部投产，预计届时将实现年度销售收入约21.5 亿元，税后年净利润约5.1 亿元。公司也将更好地将产品覆盖长三角地区，对应南京、合肥等地配套优势明显。

盈利预测与估值。公司作为细分子领域龙头，川渝、长三角地区产能持续布局，顺应下游需求爆发增长，产品在湿电子化学品行业中优势明显，维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 为1.58、2.10、2.92 元，当前股价对应17-19 年PE 为48X、36X、26X。

风险因素：产能释放不及预期，需求增长不及预期，进口替代进度不及预期。