西王食品(000639)

事项：

公司公告第二期员工持股计划草案。

投资要点：

普通员工参与持股，不影响现有股本。 根据员工持股计划，持有人包括公司高管及普通员工合计不超过 256 人，约占公司总人数的 12%，其中高管 13 人，普通员工参与广泛，积极性将得到提高。持股计划的股票来源于二级市场购买，不会对现有股本造成摊薄。

员工持股绑定利益，彰显管理层信心。 持股计划初始拟筹集资金总额不超过 2.8 亿，其中 13 名高管占计划份额 89%，相当于人均认购 1917 万；普通员工占计划份额 11%，相当于人均认购 13 万。高管人均认购金额高，普通员工认购体量相当于个人年收入，一方面体现管理层对未来发展充满信心，另一方面绑定公司与员工利益，利于公司长期经营。

玉米油差异化发展，二季度增速应有上行。 西王差异化定位，“非转基因玉米油”利于消费者形成细分市场的认知力，叠加品牌营销（冠名综艺节目、线上线下宣传等），逐渐形成高端食用油品牌形象。渠道方面加快市场拓展，强化渠道体系，引进更具实力经销商，精耕细作市场， 2Q17 渠道拓展效果渐显，叠加渠道补库存，估计二季度小包装玉米油 20%以上增长，环比改善，年内销量应可达到 20 万吨。

运动营养市场高增长， Kerr 具有爆发潜力。 国内运动营养市场规模约 120 亿元，受益于消费升级、健康安全理念，未来增长潜力巨大。公司公告西王集团与阿里健康进行战略合作，西王优势在于科研生产、销售网络，阿里优势在于销售渠道、数据分析，二者有机结合，进一步开拓国内保健市场。目前了解 Muscletech 在天猫销售势头良好，同比翻倍增长； sixstar 也已入驻，估计 Kerr 国内应可保持 100%增长，国外超 10%，全年仍可做乐观展望。

盈利预测与投资建议： 暂不考虑增发，预计 17-19 年公司 EPS分别为 0.88、 1.20、 1.56 元，同比增 197%、 36%、 30%，最新股价对应 PE 分别为 22、 16、 12 倍。公司食用油业务差异化发展趋势向好，通过收购 kerr 切入保健品行业，未来发展空间巨大。员工持股、大股东增持，彰显公司发展信心，维持“买入”投资评级。

风险提示： 食用油行业竞争加剧、原材料价格上涨。