桂林旅游(000978)

事件：公司中报业绩预增527%。2017 年1-6 月，公司预计实现净利润约2,900 万元，同比增长527%。

业绩预告大幅增长原因：1. 客流增长24%带动营收增加。央视春晚桂林分会场的品牌宣传效应，进一步增强公司作为传统经典旅游景区的知名度，2017 年上半年公司游客接待量同比增长约24%，营业收入同比增长约28%。2. 投资收益增加。公司投资收益同比增加约699 万元，其中从参股子公司桂林新奥燃气发展公司确认的投资收益同比增加约359 万元，从七星景区、象山景区确认的门票分成收益同比增加约235 万元。3. 一季度政府补贴同比增加。2017 年一季度获得政府补助约677万元，较去年同期增加561 万元。

不良资产剥离有望加速。2016 年公司计提资产减值损失9,963万元，导致归属净利润减少6,476 万元。2017 年公司有意对桂林桂圳投资置业有限公司、桂林资江丹霞旅游有限公司等亏损项目进行处置，不良资产剥离后业绩有望恢复增长。

井冈山IPO+漓江千古情有望增厚投资收益。1. 井冈山旅游IPO 持续推进。目前，证监会已受理公司持股21.36%的井冈山旅游发展股份有限公司IPO 申请材料，该公司主要经营井冈山景区索道和观光车业务，作为为井冈山第三大股东，其成功上市将有助公司投资收益提升。2. 漓江千古情顺利推进，预计2018 年开业。公司与宋城演艺共同投资8 亿元，公司持股30%，2016 年该项目申报为桂林市重大项目，项目土地已成功摘牌，2017 年3 月广西发改委审核通过，预计将于2018 年正式营业。

投资建议与盈利预测：2016 年，公司取得漓江城市段水上游览经营权，桂林市委、市政府支持公司作为平台，整合桂林市内旅游资源，公司后续仍将继续整合当地旅游资源。公司董事会和监事会已经进入换届期，换届后推动国企改革预期加强。预计公司2017-2019 年EPS 为0.15、0.16、0.19 元，PE（2017E）为62.40 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险；管理风险；不可抗力风险