宋城演艺(300144)

事件： 公司公布了2017年上半年业绩预告， 上半年实现归母净利润4.97-5.62亿元，同比增长15%-30%，业绩符合预期。

点评：

线上线下稳步增长， 轻资产扩张不断。 在现场演艺方面，公司通过持续挖掘深厚的传统文化和独特的游历体验， 吸引了大量的观众和游客，旗下系列千古情演艺产品和各大宋城旅游区的市场占有率持续攀升。 同时，公司积极进行轻资产扩张，宋城西樵山岭南千古情景区项目以及宋城明月千古情景区项目相继签约。此外， 首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城顺利试营业、炭河千古情隆重试演，为公司创造了新的利润增长点，进一步巩固了公司的行业地位。 在线上演艺方面， 六间房在线娱乐直播业务保持了稳定增长，产品与运营升级有序进行，用户规模与满意度持续提升。

拟定增募资 40 亿元，实施“六个宋城”战略。 公司 2017 年 3 月 13 日发布定增预案，拟定增募集资金不超过 40.17 亿元用于打造“澳大利亚传奇王国项目”、“世博大舞台改扩建项目”、“漓江千古情项目”、“张家界千古情项目”、“演艺科技提升及科技互动项目”以及“大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目”。若此次定增募资进展顺利，则公司将进入新一轮扩张周期，继续抢占热门旅游目的地的演艺市场；同时澳大利亚项目是公司迈出国际化步伐的象征，有利于提高公司品牌的国际知名度；科技项目的实施有利于进一步提升游客的观赏体验；树屋女孩项目的实施则有利于公司储备人才、打造 IP。

定位“娱乐直播+移动游戏+内容IP”，六间房成长可期。 六间房推出的移动端直播平台石榴直播目前运营状况良好，推动六间房月均活跃用户数快速增长。同时，六间房在二次元内容领域先后投资了暖暖游戏、布卡动漫、小旭音乐、上海望乘信息等企业，并推出了二次元配音社区手机软件――蜜枝APP。二次元内容有望与六间房直播平台和千古情景区形成O2O协同。此外，公司2017年3月7日公告称，六间房拟以3.8亿元收购移动游戏研运商灵动时空100%的股权，收购完成后，六间房有望形成“秀场直播+移动游戏+内容IP”的生态圈，协同效应有望逐步显现，业绩增长可期。

维持谨慎推荐评级。 预计公司2017、 2018年的EPS分别为0.80元和0.96元，对应估值分别为24倍和20倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示： 异地复制项目推进未达预期，行业竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。