业绩基本符合预期，“SIP+X”战略持续推进
事件：公司公布2017 年半年度报告，营业收入17.51 亿元，同比增长13.11%，实现归属利润2.75 亿元，较上年同期增长1.21%，扣非后归属净利2.25 亿元，同比下降8.30%。公司公告2017 年8 月1日为股票期权与限制性股票的授予日，向181 名激励对象首次授予1,144.53 万份股票期权，行权价格为10.04 元/股；向224 名激励对象首次授予2375.47 万股限制性股票，授予价格为5.01 元/股。
投资要点：
业绩基本符合预期，股权激励彰显公司发展信心。公司上半年业绩增速处在业绩预告下限，基本上符合市场预期，爆款制作能力已充分获得下游台、网渠道的认可，议价能力得到了有效的提升，财务状况也在持续的优化；另一方面，公司股权激励方案落地，进一步彰显了长期发展的信心。
采用工业化体系，持续打造爆款内容；头部影视作品规模化，高份额领跑全行业。报告期内公司建立了从IP 采购、前期策划、剧本优化、制作企划、制作筹备、拍摄发行管理、项目总结一整套工业化的制作、发行体系，应用大数据等高科技手段聚焦头部爆款作品，上半年头部剧继续保持台、网头部市场份额30%，进入卫视黄金档收视率前10 名、互联网点击总量前10 名的各有三部剧集，进一步夯实了公司的龙头地位；另外下半年预计《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》等头部IP 大剧确认收入，业绩增速可期。
“SIP+X”战略持续推进，打造泛娱乐全产业链。报告期内，公司与小红唇达成内容营销深度合作，进行内容植入、联合营销、粉丝营销等多方面合作。现象级爆款剧《三生三世十里桃花》成为娱乐营销经典案例，进行了休闲食品、饰品、日用品、时装、化妆品、酒、饮料等多品类植入和衍生授权，有效提升了电商销售水平，实现了内容+消费的连接。另外公司与景域文化共同成立项目公司，尝试打造影视线下场景体验，开发IP场景目的地旅游，构建泛娱乐生态闭环。
投资建议 ：我们预计17 年净利润增速将略有回升，暂不考虑本次股权激励授予的影响下，预计公司2017-2019 年净利润分别为6.26 亿、8.17 亿、10.57 亿，摊薄后EPS 分别为0.36、0.47、0.61 元，对应当前股价PE 分别为29、22、17X。看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
风险提示：17 年公司剧集确认收入不达预期的风险，电视剧行业市场竞争加剧的风险。
