迅游科技(300467)

事件： 公司公布 2017 年半年度报告，营业收入 8634.93 万，同比增长12.39%，实现归母净利润 3078.98 万元，同比增长 52.02%，扣非后归母净利润 2647.51 万，同比增长 79.19%，非经常性损益合计为 431.47 万， 其中政府补助 136.45 万。

投资要点：

内生业绩处预告上限， 移动端推动营收增长。 公司上半年业绩增速处业绩预告上限，符合市场预期，内生业绩增速显着，主要系：一、 受益于手游市场高增速，移动加速器收入实现了稳步增长；二、成本端得到一定的控制；三、投资雨墨科技，取得了一定的投资收益。

受益于电竞市场火爆， 网络加速器需求有望提升。 我国电子竞技逐渐走向全民化、移动化、体育化的时代， 预计 2017 年电竞用户规模将达到 2.2 亿， 另外一方面玩家对游戏体验和比赛结果愈发看重， 对于降低网络延迟、优化网络交互速度的需求持续提升，刺激了对公司交互加速服务的需求。 报告期内， 公司已累计注册用户超 1.9 亿，产品支持上万款游戏，随着网游的重度化发展，该部分用户和产品的价值将持续释放。

抢占移动端， 积极布局全球化。 顺应游戏移动化的浪潮， 子公司速宝科技抢先布局移动端， 报告期内，手游加速器营业收入达到 1335 万，且毛利率大幅增长， 显着增厚内生业绩， 同时已与多家厂商达成合作，取得了极大的先发优势；推出迅游国际版， 全程国际节点接入，适合国内用户玩海外游戏以及海外用户玩国内游戏， 积极布局全球化，开拓海外市场。

拟收购狮之吼，延伸主营业务，有望显着增厚业绩。 报告期内， 公司拟发行股份并支付现金收购狮之吼 100%股权。 狮之吼主营手机系统工具软件的研发和推广，拥有清理类、电池类、安全类、网络类、其他等五大类 20 余个产品，截止 16 年底各类产品累计拥有约 2.4 亿用户。狮之吼 16 年实现营收 4.31 亿、 净利润 1.24 亿， 17-19 年承诺扣非归母净利润分别不低于 1.92 亿/2.50 亿/3.24 亿元。迅游将通过此次收购延伸主营业务，并有望显着增加业绩弹性。

投资建议 ： 在不考虑收购狮之吼的情况下，我们预计公司 2017/18/19年的归母净利润为 0.60/0.81/1.00 亿， EPS 为 0.36/0.49/0.60 元，对应当前股价 PE 为 94/70/57X； 假设收购成功 18 年可以完全并表的情况下， 2018/19 年备考利润为 3.31/4.24 亿， EPS 为 1.33/1.71 元，对应当前股价 PE 为 26/20X， 维持“买入”评级。

风险提示： PC 网游加速市场进入调整期的风险，移动端加速市场发展不及预期的风险。