岳阳林纸(600963)

公司公布诚通凯胜中标公告： 8 月 7 日，全资子公司诚通凯胜生态建设中标成为北海市市花公园及体育休闲公园总承包施工的中标人。本项目签订正式合同并顺利实施后，将对公司实施项目年度的经营业绩产生积极的影响。

持续加大园林市政开发力度， 新业务中标再下一城。 公司中标《 北海市市花公园及体育休闲公园工程》， 招标人为北海城建投，工程地址位于北海市部分路段的路侧绿地，全长约2.5 公里，建筑面积约 20.6 万平方米，涉及市花公园和体育休闲公园的综合整治改造和景观园建，此外还会建设少量商业建筑， 合同估算价约人民币 1.11 亿元， 工期 140 日历天。项目的中标表明诚通凯胜生态在园林、市政工程市场的竞争实力。诚通凯胜生态将以工程总承包为契机，继续加大在园林、市政领域的资源投入和市场开拓力度， 确保公司主营业务持续、稳定地增长。

凯胜深耕生态园林行业，新项目陆续推进运筹帷幄，公司业绩弹性进一步凸显。 宁波国际海洋生态科技城定位国家级 PPP 项目稳步进行，诚通凯胜后续订单也积极推进， 2017 年 5月顺利中标泸溪沅水绿色旅游公路 PPP 项目（湖南省第四批 PPP 示范项目），总投资估约13.16 亿元。 2017 年 6 月公司牵头湖南永州保方寺公园 EPC 项目。以及中标项目宁波滨海万人沙滩绿化、景观及附属配套设施工程，中标价 1.42 亿元。 园林市政相较于造纸的高盈利水平，将有效提升公司业绩盈利能力。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行公司大生态、大环保战略。央企 PPP 拿单与资金优势明显，布局生态园林行业协同效应显着。

诚通涉足雄安发展，凯胜园林更名，背靠诚通集团凸显业务实力。 中国雄安建设投资集团有限公司于 7 月 18 日正式成立，注册资本为 100 亿元，企业惟一股东为河北省政府。此前于 17 年 4 月，公司实际控制人诚通集团成立雄安新区建设工作领导小组（根据诚通集团官网新闻），全面组织实施集团参与雄安新区建设工作。诚通涉足雄安发展,为公司生态园林发展迎来可能的想象空间。此外， 公司全资子公司凯胜园林更名为诚通凯胜生态建设（ 8月 2 日公告）， 一方面说明诚通集团对于公司的积极支持， 另一方面从“ 园林”改为“ 生态”表明公司业务更加多元的想象空间。公司凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林生态广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。

供给侧改革淘汰落后产能，造纸板块企稳回升。 2017 年文化纸持续上涨，公司上半年相继发出《调价通知函》，对公司办公用纸、工业用纸、印刷用纸价格进行上调， 2017 年上半年造纸量价齐升，带动母公司业绩大幅改善。公司全资子公司永州湘江纸业受关停并转搬迁项目影响，我们估计上半年亏损 4000-5000 万元，预计 2017 年下半年将完成搬迁。搬迁完成后，将减少对公司利润的拖累，我们预计造纸主业将体现出更大的盈利弹性。

定增收购诚通凯胜顺利完成，凯胜 PPP 项目、园林项目纷至沓来，公司进一步向大生态业务转型升级。 积极调整主营造纸产能结构，纸价提涨主业业绩有望超预期；湘江纸业搬迁预下半年完工，业绩弹性充分凸显。大股东诚通集团首批国资运营试点， 3500 亿国企结构调整基金依托，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格 6.46 元安全边际，高管员工持股激发团队活力，引入非国有资本进入混改阶段。公司定增方案落地后，迅速推进 PPP 项目落地，执行力强推进顺利， 考虑增发后股本， 我们维持公司 2017-2019年摊薄后 EPS 分别为 0.25 元、 0.43 元和 0.60 元（摊薄前为 0.25 元、 0.44 元和 0.61 元），目前股价（ 7.16 元）对应 2017-2019 年 PE 分别为 29 倍、 16 倍和 12 倍。公司未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔，维持买入！