荣盛发展(002146)

事件：荣盛发展（002146）公布的17年半年报显示，实现营业收入134.15亿元，同比上升17.8%；归属于母公司净利润16.84亿元，同比上升29.3%。基本每股收益0.39元。

点评：

17年上半年结算业绩增长理想。 2017年上半年公司实现营业收入134.15亿元，同比增长17.8%；实现营业利润23.07亿元，同比增长27.6%；归属于母公司所有者净利润16.84亿元，同比增长29.3%。基本每股收益0.39元。公司上半年结算业绩增长理想，令人满意。 截至2017年6月末，公司总资产1717.85亿元，同比增长17.87％；归属于上市公司股东的所有者权益236.1亿元，同比增长-0.23％。

上半年销售额大幅增长近6成 全年业绩高速增长有保障。17年上半年，公司实现开工278.25万平方米，竣工76.17万平方米。公司签订商品房销售合同面积257.94万平方米，合同金额272.30亿元，同比分别增长14.80%和59.33%，销售额大幅增长近6成，领跑行业，将有力支撑未来结算业绩。上半年公司结算项目面积173.61万平方米，结算收入124.72亿元。期末账上预收账款高达577.05亿，未来结算业绩保障度高。

“3+X”战略提振收益初见成效。15年以来在对行业格局和发展趋势进行深入分析的基础上，公司确立了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产、大健康、大金融”以及新兴产业全面发展的“3+X”战略。目前公司已初步形成了以房地产开发为主业，贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全方位、综合性的全产业链条，通过各业务板块的协同发展，实现公司收入、利润的快速增长。其中兴城投资旗开得胜，期内共完成回款24亿元，完成计划的79%；成功实现土地供应572亩，完成计划的49%。兴城投资的产业园板块17年上半累计实现营业利润占本报告期的10.72%，较去年同期增长62.89%。金融及新兴产业等其他行业收入也同比增加50.93%。

房地产区域布局理想 土地储备丰富。公司已确立了自身独特的战略定位：深耕“京津冀”有发展潜力的市级、县级区域，稳步拓展“长江经济带”、“珠三角经济带”沿线区域的较大城市，同时有选择的布局特大城市的周边区域。目前，公司已在“京津冀”、“长江经济带”、“珠三角经济带”三大都市圈及中西部重点城市完成了项目的布局。主要项目分部于廊坊、石家庄、邯郸、唐山、张家口、沧州、天津、济南、临沂、聊城、青岛、郑州、濮阳、长沙、南京、徐州、宜兴、常州、嘉兴、蚌埠、芜湖等地，市场前景理想。报告期，公司紧紧抓住市场的有利时机，通过股权收购、招拍挂等多种方式，先后在多个城市获得土地48余宗，规划权益建筑面积538.05万平方米。截至报告期末，公司土地储备建筑面积2849.05万平方米，其中京津冀区域内土地储备超过900万平方米，土地储备充裕。

“大健康”业务稳步推进。公司“大健康”板块以“游、养、医、药”四大产业为主。经过近两年的发展，公司已经在河北省秦皇岛市、承德市兴隆县、邢台市内丘县、保定市野三坡、张家口市蔚县、承德市、河南省修武县、安徽省黄山及九华山、湖北省神农架、陕西省西安临潼、四川省广汉市、江苏省南京市六合区、福建龙岩市、海南省陵水县等国内区域实现布局，并与 Thermal Pasohlávky a.s.签署相关合作协议，在捷克共和国南摩拉维亚州进行中医中药温泉度假疗养中心的建设。

负债率偏高 但整体财务风险可控。上半年，公司融资渠道进一步拓宽，积极发行中期票据、资产证券化产品、定向债务融资工具等，为项目开发以及新业务的开展提供了较充裕的资金。期内共实现融资额 252.19 亿元。截至期末公司资产负债率为 85.26%，较上年同期增长 2.56 个百分点。扣除预收账款后负债率为 51.6%，负债率相对较高；而 EBITDA 利息保障倍数为 1.47，整体财务风险仍可控。

盈利预测与投资建议： 预测公司17年――18年EPS 分别为 1.08 元和 1.27 元，对应当前股价 PE 分别为 9.5 倍和 8 倍。维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。政策调控，房地产销售缓慢