万华化学(600309)投资要点：

公司公告：1）自2017 年8 月22 日起，将聚合MDI 分销市场挂牌价由24000 元/吨调整为29000元/吨，聚合MDI 直销市场挂牌价及纯MDI 的挂牌价保持不变。2）烟台工业园60 万吨/年MDI装置检修结束，恢复正常生产。

MDI 供应紧张，市场价有望持续上涨。7 月份以来，聚合MDI 市场价均价约25889 元/吨，远高于二季度均价22859 元/吨，目前市场价已达到29100 元/吨。纯MDI 市场价也由7 月初的22850 元/吨上涨到目前的30500 元/吨，涨幅达到34%。MDI 价格持续上涨主要因为：1）西欧、北美等地区需求增速超过10%，国内出口增长；2）原定下半年投产的陶氏沙特阿美40万吨/产能仍处于调试期，尚未稳定供货。

MDI 行业寡头垄断格局不变，盈利中枢不断上移。目前MDI 全球需求每年大约600 万吨，增长速度约为7%，供给端每年需新增40 万吨/年产能才能满足需求增长，虽然今年有中东沙特阿美和上海联恒新产能投产，但是产能利用率提升需要时间，实际新增供给有限，且未来几年几乎没有其他新增产能，全球超过20 年以上老旧装置超过50%，不可抗力因素出现概率较大。高壁垒、高投入使得行业保持寡头垄断格局，有望长期保持高盈利。

石化项目稳定运行，六大事业部空间巨大，公司盈利有望再上新台阶。2016 年下半年以来，石化装置基本一直处于满负荷运行状态，环氧丙烷等产品持续维持高盈利，环氧丙烷价格由7 月初10300 元/吨上涨至13700 元/吨。受环保督察影响，国内环丙60%氯醇法产能降负或停产较多，供需持续紧张。公司作为共氧化厂家受益明显。

盈利预测及投资评级：MDI 和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019 年EPS 为3.28、3.52、4.37 元，当前股价对应17-19 年PE 为11X、10X、8X。

风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。