地尔汉宇(300403)

事件：公司今天披露2017 年半年度报告。报告期内，公司实现营收3.73 亿元，同比-0.91%；归母净利润9641.17 万元，同比-9.08%；归母扣非净利润9473.21 万元，同比+10.76%；EPS0.48 元，同比-39.38%。其中，二季度实现营收1.99 亿元，同比-3.92%；归母净利润5408.23万元，同比-1.91%；归母扣非净利润5299.79 万元，同比+9.50%；EPS 0.16 元，同比-60.98%。

公司泵类业务销量稳定增长，毛利率高达42.60%（+1.78%）。报告期内，公司泵类产品销量仍维持双位数增长，其中，专供方太的洗涤循环泵销量接近去年全年销量，今年全年有望翻倍，洗涤泵整体销量预计+25%。而去年推出的售价更低的高效一体泵持续替代通用排水泵与专用排水泵，使公司通用排水泵营收+13.07%，专用排水泵营收-41.78%（被高效一体泵替代的专用泵订单营收计入通用泵项目）。与此同时，高效一体泵的高毛利率有效抵消美元贬值带来的不利影响，助通用泵、专用泵的毛利率分别提升2.20%/8.08%，综合毛利率创历史新高，达42.60%（+1.78%）。 按照行业规律，下半年订单将加速放量，我们预计公司泵类产品营收增速达+10%~15%，助业绩持续增长。

水疗马桶销量同比增长超30%，全年营收增速预计超65%。公司水疗马桶业务持续推进，五星级酒店、医院、美容院、养老院等渠道加速开拓。我们预测上半年全国水疗马桶体验点数量达150 家，水疗马桶销量同比增长超30%。全年体验点预计将超200 家，实现翻倍增长，销售亦将加速放量，全年营收增速预计超65%。

机器人业务进展顺利，全年营收有望翻倍，超5000 万元。公司控股子公司同川科技成功推出三轴、四轴和五轴冲压机械手产品，并在协作机器人的研发上取得关键进展，销售渠道开拓顺利。公司计划下半年新增自动化方案设计业务，能有效增加订单金额，推动营收增长。同川科技今年上半年实现营收1485.08 万元，同比+83.25%，全年有望超5000 万元。

投资建议：根据最新市场变动与公司业务发展情况，我们调整了公司盈利预测。我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.63 元、0.76 元、0.91 元，对应27、23、19 倍估值；2017年总市值预计达72 亿元，目标价21.53 元/股，相较20170824 收盘价17.39 元/股，有23.83%的涨幅空间，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：水疗马桶推广效果不及预期；人民币大幅升值；原材料价格大幅上涨