事件： 信维通信发布 2017 年半年报， 上半年实现营业总收入 14.32 亿元，较上年同期增长 85.56%；归属于上市公司股东的净利润为 4.03 亿元，同比增长 145.74%；扣非净利润为 3.10 亿元，同比增长 89.79%。

投资要点：

公司上半年保持高增长，各项优势明显： 信维通信发布 2017 年半年报，实现营业总收入 14.32 亿元，较上年同比增长 85.56%；归属于上市公司股东的净利润为 4.03 亿元，同比增长 145.74%；其中，计入当期损益额政府补助为 1.24 亿元。总体来看扣非净利润为 3.10 亿元，同比增长 89.79%，为公司半年报业绩预告范围最高点。从收入端来看，公司上半年将全资子公司江苏信维与艾利门特纳入合并报表范围，此外，公司全资子公司亚力盛上半年收入同比增长 85%；公司费用端因为整体销售规模扩大，人员与运输费用增加较多，同比增长 61%；而财务费用方面则因为汇率变化而导致汇率损失， 使得上半年财务费用达到 2938 万元。利润率方面，公司上半年毛利率为31.20%， 比去年同期略有下降；净利率出现明显提升，较上年同期增加 6.9 个百分点。公司上半年整体保持了高增长， 在客户资源、技术研发能力与运营、管理能力上都展现出了明显的优势。公司背靠国际大客户，苹果三星手机出货逐年增加，业绩确认性强；此外，今年为苹果 10 周年，新款iPhone 创新点多，出货量远超前代，下半年进入集中备货期后公司业绩增长势头将更加强烈。研发技术方面，公司已成为国内射频领域核心研发平台，并打造了多个技术服务中心，还被深圳市政府定为 5G 研究所。此外，公司还积极与国内外知名院校保持长期战略合作关系，在技术上形成了综合性优势。运营、管理方面，因为近年终端加速换代，创新点众多，终端厂商的定制化要求越来越强，公司具备快速响应能力，并且能够根据客户需求灵活调整批量生产能力。我们认为公司在技术与管理方面不断提升，产品结构更加完善，公司未来业绩持续性强，毛利率将会稳定增长。

公司成长逻辑清晰，围绕射频器件，看好公司多产品线布局： 我们认为公司成长逻辑清晰， 短期看公司基于天线的横向深度布局，终端价值量提升明显。手机厂商的天线设计逐渐从单天线转变为 MIMO 天线甚至阵列天线，手机中天线的单机价值量将会出现明显提升。此外，公司将围绕天线（单价 1 美金）能力多产品线布局射频隔离（2 美金）、射频连接（1 美金）、 NFC 无线充电模块（3 美金）、音频（5 美金），滤波器（5 美金）单机价值量提升十倍以上。与此同时，公司的产品线还积极向平板与笔记本电脑终端渗透，其价值量比手机天线提升多倍。未来三年公司业绩高增长有保障。长期看 5G、大数据无线通信时代，从天线到射频芯片，再到滤波器等各类器件，射频模块集成度更高。 预计 5G 射频模块单机价值量将提升至 50 美金，相比信维通信现在的天线产品价值量提升了几十倍，并且门槛将大幅提升，天线将演变成难度更高的阵列天线，它的研发难度和制造难度都将大幅提升，而且还将与射频器件进行整合。射频器件方面，信维在 2017 年 6 月份与中电五十五所合作，增资德清华莹， 双方在 SAW 滤波器、 GaN、 SiC 射频器件的原材料、射频MEMS 器件的生产与研发方面都将进行深度合作，此外，双方还将共同出资建设 5G 通信高频器件产业技术研究院，专门从事 5G 通信用高频器件的技术研究、工艺开发和批产验证。我们认为信维通信已完成从天线到射频、从无源到有源，从材料到工艺的全产业链布局，这些会奠定信维通信在 5G 时代坚实的技术基础，让信维的龙头优势更加明显。我们认为信维通信成立至今超过 10 年的成长展示了公司最核心的能力是具备强大的顺应产业变迁的能力（人、技术、资源）。从外延收购原英资 Laird 到完成大客户平台搭建；不断苦练内功培养前沿研发、量产技术、柔性制造和快速响应能力。一方面公司自主研发拓展新产品线，另一方面外延整合技术创新型公司，完成对新产品线、新技术团队的布局和高度垂直一体化。未来到 5G 时代，信维通信将保持其领先地位，强者恒强。

盈利预测与投资评级： 我们看好公司背靠大客户在主营天线业务渗透率以及单机价值量双重提升逻辑，在此基础上公司前期深度布局的射频隔离器件、声学、 NFC、无线充电、滤波器等业务将会不断开花结果，预计 2017-2019 年 EPS 为 0.98/1.73/2.01 元， 对应市盈率为 41 倍、 23 倍、 20 倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 公司产品发展不达预期。