市场份额提升，盈利弹性向上
事件：公司发布 2017 年半年报， 上半年公司实现营业收入 183.1 亿元，同比增长 91.7%，实现归母净利润 4.8 亿元，同比增长 198.6%。
投资要点：
收入利润双双快速增长， 市场份额进一步提升。 1） 公司上半年实现营收 183.1 亿元，同比增长 91.7%，归母净利润 4.8 亿元，同比增长 198.6%，业绩大幅超预期。 2）受益于行业高景气度， 公司上半年实现重卡销售 65,594辆，同比增长 78.4%， 其中二季度单季销售 40,006 辆（同比+83.2%，环比+56.3%） 。 3） 市场份额进一步提升， 2017H1 市场份额 11.4%， 同比上升0.4pct。 4） 公司向上盈利弹性大，上半年单车净利润约 7300 元， 比 2016年全年提升约 2000 元。公司毛利率持续上升。 2017H1 毛利率同比增加0.3pct，比 2013 年增加 0.7pct。
重卡行业持续超预期，本轮景气度有望持续至 2018 年。 1） 7 月重卡销量同比增长 89.0%,淡季仍然延续高增长趋势，预计今年行业销量将超过 110万辆。 2）受益于超限超载治理，重卡长期均衡销量区间上移至 70-90 万。 3）今年二季度以来，工程车销量占比提升； 我们认为基础设施建设加速，宏观经济企稳回升，预计工程车销量增长将持续， 本轮景气有望持续至 2018 年。
公司产品结构优化，折旧摊销比例下降，盈利能力持续向上。 受益于排放标准升级和公司产品结构升级优化，公司平均单价由 2013 年 23.6 万元上升至 2017 上半年 25.7 万元。 2013 年以来，公司资本开支显着下降，固定资产折旧摊销逐年下降，毛利率持续上行，由 2013 年 9.9%上升至 2017 上半年 10.6%。我们认为公司盈利能力上行趋势可延续，盈利弹性有望超越市场预期。
投资建议： 上调公司 2017/18/19 年 EPS 至 1.26/1.37/1.43 元（2016 年 EPS为 0.62 元）。当前价 17.74 元，对应 2017/18/19 年 14/13/12 倍 PE。考虑重卡行业景气向上，公司向上盈利弹性大，参考行业平均估值，我们认为公司合理估值为 2017 年 18 倍 PE，维持“增持”评级，目标价 23 元。
风险因素： 1）宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期； 2）市场竞争加剧导致公司市场份额下降。
