三七互娱(002555)

事件：

①公司拟公开发行总额不超过人民币21亿元A股可转换公司债券，期限为自发行之日起6年。拟用于以下项目：

（1）网络游戏全球发行运营建设项目：募集资金投入1.75亿，总投资1.91亿元；

（2）大数据系统升级及IP储备项目：募集资金投入0.37亿，总投资0.59亿元；

（3）购买江苏极光网络技术有限公司20%股权：募集资金（总投资）14亿元；

（4）补充流动资金：募集资金（总投资）4.88亿元；

②公司股票将于2017年9月5日（星期二）开市起复牌。

核心观点

收购江苏极光剩余股权，优异子公司保障利润增长：21亿发行额中公司拟用部分可转债资金以14亿现金方式收购胡宇航持有的江苏极光20%股权，收购完成后将持有极光100%股权。江苏极光作为公司旗下表现优异的子公司，自研页游《大天使之剑》、《传奇霸业》和自研手游《永恒纪元：戒》均有亮眼的市场表现，2017上半年营收较2016年同期同比上涨66.35%，发展态势良好。下半年仍有《传奇霸业》、《金装传奇》等诸多新品即将上线，预计业绩将进一步提升；我们认为，江苏极光的业绩发展前景良好，公司对其持股比例的提升将助力公司归母净利规模的增长，促进公司的稳定发展。

海外业绩高涨，深化全球运营助力长期发展：上半年海外业务营收4.76亿，同比增长66.01%，海外业务成为新的增长点。公司积极依托地缘优势，在东南亚、日韩等地积极布局，获取丰富市场资源。此次募集资金中拟利用1.75亿元用于建设网络游戏全球发行运营项目，进一步扩大海外版图。先前的发行中爆款手游《永恒纪元》表现抢眼，海外自高月流水近7000万元,下半年预期将在欧美地区发行。我们认为，随着公司海外版图的不断扩张，市场份额不断提升，市场资源更加充足以及用户群体更为充裕，业绩增长更为值得期待。

游戏发行聚焦下半年，IP储备丰富为发展护航：2017年下半年公司将发行多款新游戏，陆续推出类似《大天使之剑》、《凡人诛仙决》的精品，预期将有不俗的市场表现。本次发行中，也将部分募集资金应用于大数据系统升级及IP储备项目中。公司目前拥有《奇迹MU》、《传奇》等游戏IP以及类似《择天记》的影视IP。诸多精品IP储备必将是公司长期发展的保障。我们认为，基于强大的IP效应，公司积累的研发经验以及强大的买量能力，公司业绩将能够不断超越，再创新高。

盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为17.45/21.36/25.25亿元，对应EPS分别为0.81/0.99/1.18元/股，对应当前股价26.61/21.73/18.39倍PE，维持强烈推荐评级。

风险提示：公开发行不达预期，游戏流水不达预期。