事件

8月份，以美元计价的外汇储备规模30915.27亿美元，预期30950亿美元，前值30807.2亿美元。以SDR计价的外汇储备规模21873.14亿SDR，前值21884.02亿SDR。

观点

债券价格上涨大幅推高外储资产估值。美元指数自7月大幅下跌后，一直处于低位震荡状态，8月份累计下降0.2%。分货币看，日元、欧元分别对美元升值0.25%和0.57%，英镑对美元贬值2.15%，在英镑大幅贬值影响下，汇率估值效应由正转负，我们估算因英镑兑美元贬值带来的非美元外储估值损失约为33.1亿美元。8月份美债、日债、德债价格全面上涨，收益率分别下降18、7和20个BP，大幅推高外储中债券资产的估值。

企业结汇意愿较强，跨境资本流动趋向平衡。外储连续7个月回升，符合我们在3月份的判断：年内外汇储备规模变动将趋于稳定。今年以来跨境资本流动管理趋严，随着金融体制改革的不断深化，跨境资本流动持续改善。美元持续走弱，叠加国内利率上行影响，企业结汇意愿较强，7月份银行代客结售汇逆差428亿元人民币，较6月923亿元明显收窄，现汇市场延续供需弱平衡态势。

预计年内美元维持弱势，人民币短期急升难持续。我们认为6月份以来人民币汇率大幅补涨一方面是因为美元指数持续走弱，另一方面应该归功于“逆周期因子”的引入，一定程度上降低了市场做空机制带来的贬值压力。我们坚持对于外储和人民币汇率的乐观判断，预计年内美元将维持弱势，主要基于以下原因：（1）近期随着特朗普政策和经济增长不确定性升高，联储官员“鸽声嘹亮”，市场预计年内美联储加息概率降至36%；（2）欧元区经济复苏势头相对稳健，“欧强美弱”格局对于美元指数存在明显压制作用。但是考虑到近期美元悲观预期存在超调，之后大概率出现低位反弹，人民币单边大幅升值势头恐难持续，双向波动更有可能成为“常态化”。

风险提示：关注欧央行议息会议，警惕美元指数大幅反弹。