事件

海关总署公布贸易数据，以美元计价，8月中国进口同比增长13.3%，预期10%，前值11%，出口同比增长5.5%，预期6%，前值7.2%。8月贸易顺差419.9亿美元，预期484.5亿美元，前值467.3亿美元。

观点

高基数导致出口同比增速回落。8月出口同比增长5.5%，相较7月份的7.2%有所回落，主要是因为去年同期基数偏高。经过我们测算，扣除基数效应，调整后的8月出口增速基本与前值持平，反映出外需整体依然稳定。分国家来看，8月份美国、欧元区、日本制造业PMI分别为58.8、57.4和52.2，景气状况保持高位，但进一步提升空间有限，对于出口的拉动作用明显减弱；对东盟的出口增速小幅回升，对整体出口的贡献率则大幅上升。我们一直强调下半年出口有望延续向好势头，虽然增速较上半年将有所放缓；9月份随着高基数效应消退，预计单月出口增速将有所回升。

进口商品价格上涨，内需旺盛势头不减。8月进口同比增长13.3%，较前月同比增速上升2.3个百分点，主要进口商品量价齐增。企业生产活动处于较高景气度区间，拉动内需增长。进口产品价格走势分化，农产品价格涨势趋缓，工业产品价格涨幅进一步扩大。国际油价震荡上涨，铁矿石价格同比增长超过20%，支撑进口金额增长。本月进口金额最多的产品为机电产品和高新技术产品，进口金额同比增速分别为12.01%和14.06%，前值10.94%和10.89%，这也和近期工业增加值数据表现出制造业结构性分化现象相符合。

贸易顺差收窄，关注中美贸易冲突。8月贸易顺差419.9亿美元，较上月有所下降。美国依据“301条款”再次对中国开展贸易调查，考虑到中美双方的贸易依存关系，中美双方爆发大规模贸易战概率很小，外需整体复苏趋势背景下，“301”调查短期内对中国出口影响有限。考虑到下半年经济韧性较强，内需相对外需表现更好，贸易顺差或将进一步回落。

风险提示：全球经济复苏不达预期，中美贸易摩擦加剧。