事件：

中国 8 月 CPI 同比涨 1.8%，预期涨 1.6%，前值涨 1.4%；PPI 同比涨 6.3%，预期涨 5.7%，前值涨 5.5%。

核心观点：

8 月的物价走势符合我们上月预期，CPI 同比增速回升，PPI 同比增速四个月来首次上升。CPI 中食品烟酒增速受季节性影响提升 0.55 个百分点，医疗保健价格同比上涨 5.9%。工业品出厂价格指数方面，生产资料价格同比上涨 8.3%，带动 PPI 超预期回升。8 月主要工业品价格保持上涨，铝和螺纹钢环比分别上涨 13.85%和 5.20%。预计蔬菜、蛋类等食品及原油等非食品稳中有升， 下个月的 CPI 增速可能平缓上升。 PPI 方面， 供给侧与环保限产将继续施压，同时翘尾因素对 PPI 的拉动作用将逐渐降低，预计 9 月 PPI 同比接近 8 月水平。

点评：

1、 食品类价格转跌为升，CPI 同比超市场预期。8 月 CPI 同比涨 1.8%，较上月提高 0.4 个百分点。食品烟酒价格同比上涨 0.4%，较上月增加 0.55 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.13%。具体来看，受高温天气及强降水影响，鲜菜和蛋类价格较上月分别上涨 8.5%和 13.5%。畜肉类同比下降 8.4%，猪肉虽然较上月上升 1.3%，但由于高基数效应，同比依然下降 13.4%。其他七大类价格同比均上涨，其中，医疗保健以上涨 5.9%居首位，居住、教育文化和娱乐次之，分别上涨 2.7%和 2.5%。交通工具用燃料受原油价格上涨影响，环比上涨 2.6%。总的来看，季节性因素叠加翘尾因素，CPI 同比增速得以回升。

2、 PPI 同比、环比涨幅均扩大。从同比看，PPI 上涨 6.3%，较前值扩大 0.9 个百分点，其中新涨价因素贡献了 1.9 个百分点，提升约 1 个百分点。具体来看， 生产资料价格同比上涨 8.3%，成为上涨主力， 影响 PPI 上涨约 6.1 个百分点。 其中采掘工业价格、原材料工业价格分别上涨 18.2%、11.0%。生活资料价格同比上涨 0.6%，影响 PPI 上涨约 0.2 个百分点。从环比看，PPI 8 月环比上涨 0.8%，涨幅扩大 0.7 个百分点，主因供给侧改革、环保限产推进下，工业品价格延续上涨态势。 8 月石油、有色金属、黑色金属等主要工业品价格继续上涨， 铝和螺纹钢价格的月度涨幅分别为 13.85%和 5.20%。从行业上看，黑色金属矿采选业、冶炼和压延加工业环比分别上涨 3.4%和 4.4%，有色金属冶炼和压延加工业上涨 3.7%。

3、 9 月 CPI 平缓上升，PPI 增速得以保持。CPI 方面，预计 9 月份蔬菜、蛋类价格将保持季节性高位，猪价继续回暖，下个月 CPI 食品分项增速有望得到保持；非食品方面，原油价格有望继续回暖，带动交通通信、水电燃料等价格上涨。总体来看，预计 9 月 CPI 有望平稳上升。PPI 方面，9 月份将依然受供给侧改革以及环保限产主导，加上海外需求回暖，工业品价格将维持高位，预期 9 月份 PPI 将接近 8 月水平。