新安股份(600596):

甘膦价格看涨

草甘膦是全球用量最大的除草剂品种。2017 年国内草甘膦产能为 69.3 万吨，同比下降 17.26%， 主要是由于供给侧改革。目前环保督查对草甘膦产业链上游甘氨酸产量和下游草甘膦企业装置开工产生影响。 7 月份以来受原材料价格上涨等因素影响，草甘膦价格再次呈现上涨（ 8 月均价 22900 元/吨,环比 12.81%），价差持续扩大（ 8 月价差均价为 6927 元/吨，环比增长 22.76%）。目前因供给侧改革，国内草甘膦产能明显缩减，叠加环保督查，企业装置整体开工率下滑，产品供给趋紧，加之下游需求稳定，其价格上涨看涨，价差有望持续扩大， 对公司业绩提升将起到支撑作用。

有机硅行业回暖

供给端：供给有收缩。2017 年国内有机硅产能为 285 万吨，同比增加 1.79%，其中山西三佳和江苏弘博共 28 万吨产能处于停产状态，重启难度大。 同时环保督查，企业装置开工率或将下滑，2017 年 8 月中央第四批环保督查浙江、山东等省份，其中浙江、山东、四川，三省产能占比为 40%， 短期内供给趋紧。 需求端：需求稳定。国内房地产市场在 2016 年上半年显着回暖，对硅橡胶的需求量将增加，其在建筑领域的应用有一定延后性。 同时国内有机硅出口量呈现稳步上升趋势， 随着国内有机硅向高端领域发展，进口替代效应将更加凸显。从供需关系看，我们判断有机硅价格或将上涨。

盈利预测

目前草甘膦因供给侧和环保督查双重影响，价格看涨；同时有机硅行业回暖，需求增加。公司拥有 8 万吨草甘膦产能和 13 万吨有机硅单体产能，产品价格上涨，利好公司业绩。我们预计 17―19 年 EPS 分别为 0.50、0.63、0.69，对应当前股价的 PE 分别为 25X、 20X、 18X。给予“增持”评级。

风险提示

草甘膦、有机硅产品价格下降， 股权激励效果不及预期