中国8 月规模以上工业增加值同比 6%，预期 6.6%，前值 6.4%。中国8月社会消费品零售总额同比 10.1%，增速创今年1-2 月来新低，预期 10.5%，前值 10.4%。中国1-8 月城镇固定资产投资同比 7.8%，预期 8.2%，前值 8.3%。1-8 月份，全国房地产开发投资69494 亿元，同比名义增长7.9%，增速与1-7月份持平。

6 月经济数据大幅超预期，使得市场对于经济“新周期归来”充满期待，但是，7 月工业增加值数据实际6.4%，远低于预期7.1%，而此次8 月经济数据实际6%，再次远低于预期6.6%，且为2016 年二季度以来的最低值，经济数据的大幅回落反映出经济动能高峰已过，“新周期到来论”被全面证伪。

工业增速新低。8 月工业增加值同比增速继续下滑至6.0%，并创年内新低，而发电量增速也创一年新低至4.8%。工业增速回落主要有三个原因，一是需求转冷，令库存周期步入尾声；二是环保限产来袭，令工业加价不加量；三是去年同期基数回升。目前市场对四季度采暖季环保限产导致工业品供给不足的预期是明确的，因此当前也是厂商加快生产，贸易商和下游企业加快补库的阶段，使得供需关系的矛盾会从四季度前置到三季度。从而，推动三季度工业品价格加速上涨，部分行业提前生产。预计环保限产及供给侧改革后续会进一步影响制造业投资。

基建拖累投资，地产需求下降。8 月固定资产投资增速降至4.9%，创去年8 月以来新低。三大类投资中，需求自下游向中游传导令制造业投资低位反弹；受前期地产销量高增带动，地产投资小幅回升；财政支出大幅减弱和去年同期高基数，令基建投资大跌转负，成为主要拖累。8 月地产销量同比增速4.3%，虽较7 月略有反弹，但仍处16 年以来的次低点。棚改政策力度减弱叠加房贷利率上升，地产销售重回下行通道，或再现负增长。土地购置和新开工面积当月增速受基数效应干扰涨跌互现，但地产需求降温令两者累计增速同步下滑。

消费增速回落，需警惕房地产后周期全面终结。8 月社会消费品零售总额同比10.1%，预期10.5%，前值10.4%；扣除价格因素实际增长从9.6%降至8.9%；回落较为明显，明显低于市场及我们的预期。商品方面：其中汽车消费同比增速由8.1%回落至7.9%，石油制品由5.6%回落至4.5%，反映需求出现回落，值得注意的一点是，家电增速由13.1%回落至8.4%，建筑装潢材料同比增速从13.1%回落至8.8%，但其实建筑装潢材料的价格一年来上涨明显，这说明实际需求回落的更快，需要密切关注这是否意味着房地产销售后周期的终结。

综上所述，8 月经济数据远低于预期，工业增加值、投资和消费都较市场预期偏弱，确定经济偏弱走势，“新周期到来论”全面证伪，经济“前高后低”逐渐明确。