汉得信息(300170)

传统 ERP 实施品牌提升，抢占国际厂商份额。 本土实施厂商品牌持续提升，高性价比使得 IBM 等国际厂商受到挤压并战略性退出， 汉得信息国内 ERP 实施绝对龙头地位已经确立， 份额有望进一步提升。

智能制造动力十足， MES 值得期待。 业务升级和技术升级推动制造业转型， 在智能制造 2025 政策推动下， 未来三十年我国制造业转型动力十足。 智能制造自下而上包括设备层、控制层、车间层、企业层、协同层，其中 MES 最为关键， 预计 18 年国内 MES 规模有望达到 100亿元，复合增速 40%。 此前产品化程度不高、 实施难度大以及市场不成熟导致国内 MES 市场高度分散，随着本土厂商相继发布 MES 产品，在标杆项目落地和国产替代因素推动下， 集中度有望快速提升。 汉得信息具备横向打通企业信息化系、 纵向打通生产周期的优势， 随着渗透率提升和应用层次深入， 公司 MES 软件和实施有望实现翻倍增长。

云转型趋势不可逆转，小而美 SaaS 落地加速。 新技术推动 ERP 向企业管理中前台渗透， 云转型趋势已不可逆转。 据 Gartner 预测， 2016年-2021 年国内 SaaS 市场有望从 5 亿美元增至 16 亿美元。 由于门槛降低推动需求、迭代加快客单价不降反升、实施成本降低改善商业模式、实施厂商咨询价值更大， 云转型将为实施厂商带来新发展机遇。目前汉得自有云产品超过 10 个，其中汇联易和云 SRM 发展迅速，2017年上半年的合同金额均超过 1000 万元， 后续更多小而美的 SaaS 产品落地有望加速，同时云运维和增值业务供应链金融等业务开始放量。

人均产出拐头向上， 2017Q2 确立净利润增长拐点。 公司业务模式决定其营收增长滞后人员增长半年到 1 年左右， 智能制造和云业务初步放量推动营收拐点到来， 2016 年开始人均营收出现回升。 随着前期研发投入的新业务开始放量， 公司开始迎来费用拐点。 2017 年中报营业利润增速已率先跟上营收增速，后续净利润有望与营收增长同步。

盈利预测与投资评级： 预计 17-19 年净利润 3.21/4.26/5.63 亿元， EPS为 0.37/0.50/0.66 元，现价对应 32/24/18 倍 PE。维持“买入”评级。

风险提示： 云和智能制造业务发展不及预期