中信证券(600030)

行业龙头券商

公司实力雄厚，多项业务排名行业第一，是国内规模最大的证券公司。向全资子公司中信证券投资增资人民币110亿元，巨量增资后，另类投资业务有望迎来业绩增长。公司第一大股东是中信集团，金融资源及产业资源丰富。中信银行、中信信托、中信证券均是各自行业中实力雄厚的龙头企业，共同构成中信控股的综合经营模式，协同优势显着。

经纪业务：机构客户占比高

公司收入结构均衡，传统业务与创新业务并驾齐驱。经纪业务行业集中度逐步提高，对大型券商更为有利。公司大力开发机构客户，机构户占比明显高于同业，高机构户占比带来高溢价，公司的佣金率高于行业平均，排名仍维持行业第二。

投行业务：股、债双轮驱动

投行业务向大型券商倾斜，中小券商的生存空间日益狭窄。随着IPO的加速，公司大量的项目储备有望在近期转化成收入，进一步强化公司投行业务的强势地位。跨境并购方面，公司逐步提升境内外一体化联动，积极开拓跨境业务。

资管业务：立足机构，做大平台

公司资管业务不断优化“立足机构、做大平台”的差异化发展路径，受托管理资产规模呈现爆发式增长，2012-2016年的年化增长率达到95%。受托管理规模继续保持行业首位，保持压倒性领先优势。公司资管业务以发展机构业务为重点，以财富管理业务和另类业务为双轮驱动，着力提高主动管理规模，打造主动管理投研能力。

投资建议

公司业务结构均衡，抗风险能力强。传统业务实力强劲，高机构户占比有利于公司市场份额的稳定；中介业务成为新的利润增长点，资金雄厚的优势明显。2017年公司评级由BBB上升为AA级，有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例，增厚公司利润。估值方面，公司PB在1.5倍上下，估值处于底部水平。给予公司“增持”评级。