锦江股份(600754)

事件：

公司公布了8月份部分经营数据，数据显示公司经营状况持续向好，旗下各个品牌系列酒店的RevPAR值均环比加速增长。同时，公司新开门店数继续环比增加，且以加盟店为主，轻资产扩张势头不改。

点评：

各品牌酒店RevPAR环比加速增长，行业复苏逻辑得以印证。锦江系方面，8月份，该系列酒店整体的平均房价同比增长4.02%，出租率同比提升2.67个百分点，推动RevPAR值同比增长7.33%，增速较上月的5.94%有所加快。其中，锦江系下的经济型酒店品牌锦江之星、金广快捷和百时快捷均实现平均房价和出租率双增长，带动RevPAR值分别同比增长6.14%、14.96%和4.06%，经营表现良好。而锦江系下的中端酒店品牌锦江都城的表现更加靓丽，平均房价同比增长4.96%，出租率提升4.1个百分点，推动RevPAR值同比快速增长10.78%。铂涛系方面，8月份，该系列的酒店平均房价同比快速增长14%，出租率略微下滑0.63个百分点，推动RevPAR值同比增长13.2%，增速较上月的9.96%明显加快。其中，铂涛系下的经济型酒店品牌7天的RevPAR值同比增长7.8%，增速较7月的5.22%明显加快。中端酒店中的�捶缺硐钟乓欤�8月份的RevPAR值同比大幅增长29.99%（平均房价同增14.41%，出租率提升10.38个百分点），增速也较7月份的18.17%大幅加快；另一中端品牌丽枫的表现也较为突出，8月的RevPAR值同比快速增长10.71%，增速也较7月份的10.62%略有加快。维也纳方面，该系列酒店的平均房价略增1.07%，出租率同比提升3.63个百分点至95.37%，推动RevPAR值同比稳步增长4.74%。卢浮酒店方面，该系列酒店的RevPAR值同比稳步增长4.5%，增速由上月的负转正，预计和欧洲游持续复苏有关。

新开门店环比增加，加盟扩张持续。8月份，公司净开业酒店66家，较上月的34家明显增加，且以铂涛系和维也纳品牌为主，二者分别新开业酒店27家和28家，合计占比达到83.33%，可见公司继续加码布局中端酒店市场。从1-8月累计开业门店来看，公司净增加529家门店，其中铂涛系和维也纳合计占比79.96%。在扩张模式方面，截至8月份，公司今年关闭直营门店23家，新开加盟店552家，加盟比例继续提高。

投资建议：公司各品牌酒店RevPAR值增速环比明显加快，经营持续向好，行业复苏逻辑得以印证。经济型酒店方面，供应减少背景下平均房价存在上涨需求，利好公司经济型酒店品牌业绩增长；中端酒店方面，需求将保持快速增长，供给虽然增长较快但供需状况相对健康，公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.87元和0.98元，对应PE分别为35倍和31倍，维持谨慎推荐评级。

风险提示：宏观经济不景气或导致酒店复苏不及预期，市场竞争加剧，天灾人祸等不可抗力事件的发生。