信雅达(600571)

公司近五年业绩基本稳定。公司 2017 年上半年营业收入为 5.72 亿元，同比增长 10.90%，归母净利润为 4,468.77 万元，同比下降 29.26%。 2016年公司营业收入为 13.85 亿元，同比增长 28.70%，近五年 CAGR 为 15.33%；归母净利润为 1.23 亿元，同比增长 1.30%，近五年 CAGR 为 18.28%。公司2016 年归母净利润增长显着低于营业收入增长，主要是因 2014 年、 2015年公司利用闲置资金进行了证券投资，而 2016 年该部分投资减少幅度较大，导致非经常性损益下降较多， 2016 年扣非后归母净利润为 1.12 亿，同比增长 25.56%。

以银行为主的金融 IT 市场有望继续快速增长。 根据 IDC 数据显示，2015 年我国银行业整体 IT 投资为 831.06 亿元，同比增长 11.92%，预计 2020年投资规模达到 1,351.3 亿元， 2015-2020 年 CAGR 为 10.21%。 银行业 IT解决方案的增长速度较快， IDC 数据显示， 2015 年我国银行业 IT 解决方案市场规模为 225.20 亿元，同比增长 23.5%，估计 2016 年市场规模为 277.20亿元，同比增长 23.1%，预计 2020 年市场规模有望达到 612.11 亿元，2016-2020 年 CAGR 为 21.9%。

公司传统业务领域继续保持领先优势。 公司在流程银行、影像系统、呼叫中心等市场保持领先优势。公司自 2008 年起开展流程银行业务，流程银行中标率在国内多年维持在 90%以上，同时流程银行的理念在保险行业也得到应用； IDC 数据显示， 公司影像系统业务目前市占率也保持领先。公司的流程银行业务与影像系统具有紧密的联系，公司能通过两种业务实现较好的协同； 根据 IDC 数据，公司 2014 年呼叫中心在银行市场的市占率约为 11.1%。公司的影像系统和呼叫中心业务均不限于银行业，在证券、保险等非银金融机构也具有广泛的应用。

内生发展和外延并购，持续加码金融科技。 公司使用生物识别、大数据、人工智能等技术， 从“银行业务流程优化”、“金融数据分析”、“风险预警”和“数字化营销”四个方面协助传统金融机构从电子化向智慧型转型。 同时，公司并购科匠信息实现金融业务的移动化；设立泛泰科技布局消费金融；参股趣链科技，积极探索区块链技术与金融的结合。

投资建议：

在公司现有软件服务、硬件产品销售、系统维护以及环保产品等业务保持稳健增长的前提假设下，我们预计公司 2017、 2018 以及 2019 年的 EPS分别为 0.34、 0.41 和 0.48 元，对应 P/E 分别为 43.44 倍、 36.02 倍和 30.77倍。目前 IT 服务行业最新市盈率（ TTM，整体法，剔除负值）为 45.10 倍，考虑到公司在持续加码金融科技的同时， 积极拓展金融业务移动化、消费金融、供应链金融等领域，我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间，因此首次给予其“增持”评级。

风险提示：

市场竞争风险；坏账风险；新业务发展不及预期风险等。