岳阳林纸(600963)

公司公告17 年三季度预增公告：公司预计2017 年前三季度实现归母净利润1.95-2.05 亿元，同比大幅增长952%-1006%（2016Q1-3 归母净利润为1853.60 万元）。单三季度净利润在1.2 亿元左右，向好态势明显。前三季度业绩大幅预增系：1）造纸业务：受造纸行业供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能等因素影响，母公司纸产品市场向好、主要产品印刷用纸、办公用纸等价格也不断上调，量价齐升带动业绩大幅改善。2）并表园林业务；公司已完成凯胜生态收购，6 月起并表新增园林业务净利润5800 万元-6200 万元。园林各项目稳定推进，未来有望成为稳定的业绩贡献点。

园林业务并表凸显盈利弹性。上半年公司通过定增收购诚通凯胜生态100%股权后，园林业务推进顺利，包括从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展，整合相关规划和设计资源组成联合体竞标项目。继宁波国际海洋生态科技城PPP 项目后，陆续获得湖南泸溪、湖南永州、宁波滨海、广西北海、广西南宁合计5 个项目，合计项目金额为67.2 亿元。园林市政相较于造纸的高盈利水平，将有效提升公司业绩盈利能力。同时，随国家对PPP 的规范和立法有望使市场更加健康，项目含金量有望提升，生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行大生态、大环保战略，园林绿化市政工程项目盈利水平高，公司业绩弹性凸显。

依托大股东诚通集团平台，布局生态园林行业协同效应显着。公司作为诚通集团旗下唯一的园林业务主体，未来在大集团策略的背景下，有机会获得更多的业务发展空间和机会。公司全资子公司凯胜园林更名为诚通凯胜生态建设，说明诚通集团对于公司的积极支持，从“园林”改为“生态”表明公司业务更加多元的想象空间。公司凭借央企背景和自身雄厚技术实力，有望在较短时间内发展为行业翘楚，进军园林生态广阔的市场，为公司带来业绩增长新引擎。混合所有制改革，员工持股顺利推进，经营活力进一步释放。前期公司也公告拟在雄安新区设立“岳阳林纸股份有限公司雄安新区办事处”，积极开展与苗木基地建设、生态建设相关的前期准备工作，充分利用雄安新区发展机遇，进一步拓展公司业务。根据4月14 日诚通官网新闻，诚通集团成立了雄安工作领导小组，由董事长马正武亲自坐镇，参与雄安新区绿色生态建设，进一步明确参与新区建设的总体思路。雄安新区发展需求空间大，未来可开发价值凸显。

定增收购诚通凯胜顺利完成，凯胜PPP 项目、园林项目纷至沓来，公司进一步向大生态业务转型升级。造纸行业层面环保督查加强，供给收缩，造纸盈利触底改善。公司积极调整造纸产能结构，子公司湘江纸业搬迁预计2017 年下半年完工，进一步增厚业绩。公司定增收购诚通凯胜顺利完成，迅速推进PPP 园林项目落地，执行力强。大股东诚通集团首批国资运营试点，3500 亿国企结构调整基金依托，有望助力岳阳林纸后续项目推进、产业升级。三年期定增价格6.46 元安全边际，高管员工持股激发团队活力，引入非国有资本实现混改。我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.25 元、0.44 元和0.61 元，2017-2019 年的复合增速为56%，目前股价（8.83 元）对应2017-2019年PE 分别为35 倍、20 倍和14 倍，公司凭借央企背景，未来以园林为基础的大生态项目发展前景广阔，给予目标市值154 亿（对应股价11 元），维持买入！