腾邦国际(300178)

事件：公司公布了2017年三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润1.98亿元-2.35亿元，同比增长60%-90%，业绩符合预期。

点评：

业绩符合预期，投资净收益推动归母净利大涨。2017年前三季度，公司继续坚持执行“旅游×互联网×金融”战略，完善大旅游生态圈，业绩稳健增长，行业龙头地位进一步巩固，公司的核心竞争实力日渐凸显，公司整体业绩保持良好增长。公司前三季度归母净利润实现高速增长的重要原因是，公司二季度确认了七千多万元的大额投资净收益。从单第三季度来看，公司预计归母净利润在4568.08万元-5938.5万元之间，同比增长0%-30%。

机票代理全国第一，包机业务利于降低成本。公司多年来深耕机票代理市场，目前已发展成为全国最大的机票代理商。2016年，公司机票代理交易规模是400亿元，同比快速增长39.37%。随着公司机票代理业务下游旅行社客户的增多，公司逐渐形成了包机业务。目前，公司的包机业务已经覆盖了18个口岸、10个国家，涉及26条航线和300架次。公司包机业务的发展目标是，依托下游庞大的旅行社客户，进一步扩大包机规模，成为“虚拟航空公司”，即拥有强大分销能力的无机承运人。

从旅游B2B平台切入，打通旅游全产业链。公司通过投资八爪鱼和欣欣旅游两个B2B平台，从汇集众多旅游产品供应商和分销商资源的中间环节介入旅行社业务，有利于快速连通产业链上下游环节。从B2B平台切入旅行社业务后，公司投资了喜游国旅，致力于掌握以东南亚国家为主的旅游目的地资源。同时，公司增资了腾邦旅游，通过合伙制模式进行门店扩张，增强获客能力，有利于掌握下游客源。

定增获批：协同线上、线下资源，升级差旅管理服务。2016年7月，公司发布定增预案修订稿，拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份，募集资金不超过7.98亿元。其中，公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元。本次发行的定价基准日是发行期首日，发行方案已获得批文。本次定增将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若项目建设进展顺利，则有利于公司协同线上线下资源；有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模，对公司业绩持续增长是利好。

维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS至0.38元和0.51元，对应PE分别为40倍和30倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示：航空公司代理政策变动带来的风险，旅行社行业竞争加剧，互联网金融政策风险。