宁波华翔(002048)

事件： 公司与 GSR GO Scale Capital Advisors, Ltd 和北京世纪金沙江资本投资管理有限公司基于运用尼桑电池技术在中国扩产展开深入合作，在上海签署合作备忘录。 GSR CAPITALAdvisors 拟与金沙江资本成立电池技术合资公司。 合资公司计划设立 AESC（中国）动力电池有限公司。

公司与 GSR CAPITAL Advisors 电池技术合资公司签署合作备忘录，拟增资 1 亿元，获得合资公司 30％股权来积极参与国内新能源汽车电池包业务，未来可供应“金属壳体、绝缘防震材料、动力电池连接线”等电池包的业务。此次增资表明公司介入新的发展领域，单车配套领域有望从内外饰件发展到轻量化热成型钢再到新能源电池包业务，公司可成长的空间不断扩大。未来随着新能源乘用车下游放量， 有望带来实在的利润贡献。

未来 4 年看 2.2 倍收入增长，成长性非常好。 2016 年营收 125 亿， 2020 年公司目标 400亿营收，相当于 4 年 2.2 倍收入增长。 我们认为未来的增长主要来自三部分，一部分是传统主业持续发力，另一部分是轻量化和汽车电子新业务打开增量空间，三是新能源电池包随下游放量带来实时利润贡献。 传统内外饰件和金属件业务， 在公司南北大众、宝马、奔驰等合资甚至豪华品牌的供应下，预计未可保持 10%-15%的增长。 且劳伦斯在并入公司后，预计将会逐步开拓公司在欧洲市场金属件的配套，且从其 2017-2020 年新增 Toyota、Volvo、Honda、 GM、 Tesla 等 40 多款新车型配套角度看，公司完全有能力完成 2017-2018 年12,430.89 万元、 16,910.13 万元的业绩承诺增厚公司业绩。轻量化热成型钢业务是未来整车厂发展轻量化的主要核心方向之一，据我们草根调研，目前整个行业的渗透率在 10%以下，但包括一汽大众、吉利、广汽等主流整车厂已经积极应用此技术路线。公司在热成型钢新业务方面已经投产。 同时根据公司的定增规划， 2019 年项目建成后，将分别达到年产841.3 万件和 614 万件的热成型轻量化冲压件产能、年产 5 万件碳纤维等高性能复合材料车身骨架、年产 40 万套轿车用自然纤维，预计将分别新增年利润 1.18 亿、 0.79 亿及 3.65亿。

维持盈利预测，维持买入评级。我们认为公司 2017-2019 年可实现 15,083 百万元、 18,640百万元及 22,080 百万元收入，对应净利润分别为 900 百万、 1,166 百万及 1,491 百万元，对应 PE 分别为 15 倍、 12 倍及 9 倍。