爱尔眼科(300015)

投资案件

关键假设点

屈光手术：17-19年收入增速分别为35%、33%、33%

白内障手术：17-19年收入增速为30%、28.5%、28.5%

视光手术：17-19年收入增速为30%、31%、32%

有别于大众的认识

大众认为公司的成长过于依赖前十大医院的业绩贡献。我们认为：实施合伙人计划后，非前十大医院收入和利润占比不断提升，为公司业绩贡献新动力。17年上半年非前十大医院净利增速超过100%，净利润占比42%，提升14个百分点。

大众认为公司17-19年不一定能维持30%以上增速。我们认为：公司盈利结构不断改善，可持续不断增强；省会和地级市医院培育周期缩短，盈利能力不断提升；公司开始启动体外医院注入，未来3年维持30%以上增速确定性强。

核心假设风险

白内障筛查监管政策变化

医疗事故的风险