启迪桑德(000826)

事件： 启迪桑德（ 000826） 发布2017年三季度报告，实现营业收入65.24亿元，同比增长21.91%；归属于上市公司股东的净利润8.31亿元，同比增长16.02%。

点评：

第3季度业绩增速较上半年提升。 公司前3季度的业绩基本符合预期。其中第3季度营业收入26.12亿元，同比增长34.73%； 归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长21.92%，收入和净利润增速均较上半年提升。前三季度综合毛利率为29.73%，同比略下降0.11个百分点。期间费用率为14.29%，同比上升1.12个百分点，主要系管理费用和财务费用分别同比增长37.33%和32.39%。 公司拥有固废处理全产业链，逐步形成环卫、固废、再生资源三足鼎立的格局。

打造环卫云平台， 环卫一体化市场空间大。 历经3年时间公司环卫云平台建设成效渐显， 全国环卫网络已初具规模，新签环卫一体化订单额高速增长， 2016年及2017年上半年环卫板块收入均实现150%以上的增速。目前涉及环卫项目280个， 通过打开环卫这个切入口快速跑马圈地，把控固废源头， 同时物联网的应用将为板块带来可观增值市场。

再生资源O2O平台落地加强板块盈利。 目前公司已是国内废旧电器电子拆借业务规模最大的投资运营商，年资质拆解能力达2020万台。 再生资源O2O平台落地， 线上交易与线下业务链条协同。目前再生资源业务已全部上线，交易平台、报价平台、资讯平台实现对外开放， 通过互联网方式解决物流和仓储的环节， 通过减少中间环节和拉长产业链获得利润，加强板块盈利。

加速拓展PPP业务形成新增长点。 清华系入主后，公司拥有国资背景，政府资源和资金优势对公司拓展PPP等大项目非常有帮助。 2016年下半年开始公司快速拓展市政PPP项目， 获取PPP订单68亿元。 2017年PPP订单迅速增长，今年以来已获取PPP订单近200亿元。 公司未来三年传统业务将以PPP为主，这块业务仍将快速发展， 随着订单逐步落地实施，将形成公司业绩新增长点。

投资建议：维持“推荐” 评级。 预计2017-2019年EPS分别为1.32元、 1.70元、 2.16元，对应PE分别为28倍、 22倍、 17倍， 维持“推荐” 的投资评级。

风险提示。 项目落地低于预期， 业务拓展低于预期。