华帝股份(002035)

三季度超预期。2017 年前三季度营收规模达 40.83 亿元，同比增长31%，净利润规模达 3.12 亿元，同比增长 55%。Q3 单季度实现营收13.76 亿元，同比增长 32.08%，实现归母净利润 0.76 亿元，同比增长62.45%，超市场预期。

油烟机主营业务稳增长。公司主营抽油烟机，营收占比 40%，毛利率高达 44%。公司油烟机业务排全国第三，2017 年上半年零售额占比为9.3%，CR3 为 59.4%，CR5 为 73.1%。未来市场份额会进一步集中。根据现在我国的油烟机保有量推算，油烟机未来十年国内销量至少达到 2.97 亿台，年均复合增速达到 5.5%。

少帅走马上任，带来新风气：2015 年 9 月，公司创始人之一潘权枝的儿子潘叶江称为公司董事长。少帅上任后，在营销、渠道和产品三方面对公司进行改革，聘请黄晓明、Angelababy 以及沈腾代言公司产品，将公司产品定位为高端、智能、轻奢；并整合销售渠道，牢牢以经销商模式为基础，发展电商，并且升级传统的门店，将其改造成高端大门面的体验店；公司在 2015 年发布了“魔镜”系列的抽油烟机，价格达到 9999 元，2016 年发布的“魔镜 v2 ”的售价更是达到了 12999 元，这是公司向高端的第一步，有利于提升公司的产品形象，也符合未来智能家居的发展方向。

盈利预测：公司 2016 年营收 43.95 亿，净利润 3.28 亿，摊薄后 EPS为 0.56 元；预计 2017/2018/2019 年营收增速达到 30%、25%和 20%，分别为 57.1 亿、71.4 亿和 85.7 亿，净利润分别为 4.65 亿、6.39 亿和8.56 亿，对应摊薄后 EPS 为 0.8 元、1.1 元和 1.47 元。鉴于公司目前保持的高成长性，给予 30 倍 PE 估值，对应 6-12 个月内的目标价位为24-33 元，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、三四线城市房地产销售不及预期