珠江钢琴(002678)

公司披露控股子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股: 本次广州珠江艾茉森增资扩股事项通过广州产权交易所挂牌交易,广州艾茉森一号及二号、广州广泰、刘春清等36 家投资方参与增资,拟募集总额为 2018.40 万元,对应股份数 841 万股,认购方股份锁定期为 36 个月。

子公司艾茉森: 数码钢琴丰富主业,艾茉森增资扩股增强自身实力,拟挂牌新三板业务弹性凸显。 艾茉森作为公司控股子公司主要开展数码钢琴业务,艾茉森原有股本 2380.49 万股,本次发行股份数 841 万股,占发行后总股本 3221.49 万股的 26.1%。本次增资扩股完成后,公司对艾茉森的持股比例为 72.2%,仍为第一大股东,艾茉森控股股东和实际控制人未发生变化。 增资扩股投资方包括: 1) 原始股东 刘春清 50 万股; 2) 管理层及核心员工持股平台广州艾茉森一号及二号 355 万股; 3) 战略投资者,包括桐乡市牧野辉煌艺术策划( 20 万股、 48 万元)、广东辛笛音乐教育咨询( 10 万股、 24 万元)等 36 家,牧野和辛迪主要涉足艺术策划和教育领域,有助于和艾茉森强强联手充分发挥协作优势。 此次增资扩股引入优质战略投资者,将更加挖掘艾茉森在数码钢琴业务板块的优势,为公司未来业务开展增加新业绩亮点。 此外,艾茉森还与日、意著名数码乐器公司技术合作。艾茉森2017H1 实现收入 3540.89 万元、利润 158.79 万元,产品线覆盖数码钢琴(三角琴、立式琴)、 MIDI 键盘、电吉他等,并与珠江埃诺合作研发全新 6+1 音乐教室,探索互联网数码钢琴模式。未来艾茉森将加快证券化进程,申请在新三板挂牌后将通过数码钢琴键盘、便携式数码钢琴 2 个募投项目扩大发展。

珠江钢琴:主营业务结构优化,研发+生产+销售型的钢琴主业经营模式,收购 Schimmel业绩弹性改善。 公司收入和利润表现稳健,德国 Schimmel 业务板块表现良好以及业务结构优化, 同时数码乐器和文化产业成为收入增长点。自有品牌和德国 Schimmel 品牌营销力度颇大。近年来,全球传统钢琴产量基本稳定在 50 万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势, 产品: 公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel 项目,组建全新 Schimmel 国内营销网络,此外深化上下游产业链融合,提升珠江钢琴影响力。 销售: 报告期公司主业发展态势良好,公司钢琴产销量稳定, 产品结构不断优化。 渠道: 公司建立研发+生产+销售型的钢琴业务经营模式,与经销商合作,国内销售和服务网点分别 360、 230 多个,均较 16 年末有所提升;国际以亚洲、欧美为核心,销售服务网点 200 多个,遍布 100 多个国家地区;国内市场占有率达 35%以上,全球市场率达 25%以上。

艺术教育投资保持高速增长,推进品牌体系驻足全国。 公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,济南中心店、佛山旗舰店已开业,珠江钢琴北京艺术之家即将建成。成立文化艺术公司,打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。

产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航,自主品牌厚积薄发,收购欧洲高端品牌Schimmel,完善品牌梯度。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系,未来艺术教育前进广阔。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。 公司目前市值 118 亿元,我们维持公司 17-19 年 EPS 至 0.17 元、 0.19 元和 0.23 元, 17、 18 业绩增速均为 15%, 19年增速为 18%,目前股价( 11.30 元)对应 2017-2019 年 PE 分别为 66、 59 和 49 倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向, 及国企改革预期, 维持增持。