索菲亚(002572)

公司公告 2017 年员工持股计划完成股票购买。 公司公告 2017 年 9 月-12 月通过大宗交易累计从控股股东江淦钧处累计受让 2442 万股公司股票,占公司总股本2.64%,成交均价 33.38 元/股,成交总金额 8.15 亿元。此次员工持股按照 2: 1设立优先级和次级,持股计划认购次级,优先级按固定年化收益率享受收益。本次员工持股计划锁定期为 12 个月,存续期为 36 个月。

员工持股彰显公司长期未来信心,提供股价安全边际。 此次员工持股计划面向 8名董事、监事及高级管理人员及公司其他约 2500 名员工,是继 2012 年限制性股票激励( 124 名员工参与)、 2015 年员工持股计划( 679 名员工参与)之后的再一次员工与公司的利益深度绑定, 覆盖广度更高,公司不断与管理层及各级员工进行利益共享,构筑稳定管理生产团队。 公司管理层及员工共同参与,高参与度彰显公司未来发展信心。员工持股成交平均价 33.38 元/股,提供公司股价安全边际。

17Q4:基于柔性化生产,成本降低基础上,公司调整价格策略,加大市场营销力度, Q4 订单预期改善。 2017Q2-Q3 由于前期产品提价订单增速有所放缓, 毛利率提升( 17Q3 单季度毛利率提升 2.8 个百分点) 。 公司在柔性化生产降低成本基础上,及时调整价格策略,加快市场份额抢夺。 2017Q4 起衣柜和橱柜加大市场营销力度,加强全屋套餐营销, 增设了“ 27800 元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”的全屋系列,橱柜终端推出“ 9999 元” ~“ 19999 元”的促销套餐( 3 米地柜、 3米台面, 1 米吊柜+星盆+龙头+烟机+灶具+3 个抽屉),凭借价格优势四季度订单有所改善,“天猫双十一购物节”期间公司衣柜实现销售 5.47 亿,较 2016 年同比增长 128.9%。

信息化、柔性化生产巩固索菲亚在定制行业比较优势护城河,长期龙头地位稳固。受益于手工打制衣柜与定制衣柜成本趋近,定制衣柜凭借成本优势渗透率持续提升, 整个定制家居行业仍处于快速成长期。我们认为定制的本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务。消费者对性价比关注度高,因此信息化程度高的龙头企业在前端(客户信息采集)、中端(供应链管理)、后端(柔性化生成)均有护城河优势,更能穿越地产波动周期。而未来打开成长天花板的点在于全屋的品类拓展,提升客单价水平。作为在信息化柔性化生产方面有比较优势的索菲亚,品类向衣柜、橱柜、木门、家具家品全屋产品拓展,成本优势突出,经销商体系完善, 值得长期看好。

橱柜及木门业务公司收入增长新动力。 司米橱柜价格调整订单回归快速增长。2017 年 Q3 末橱柜门店总数扩张至 700 家,预计年底将达到 800-900 家。四季度推出高性价比套餐,抓住三四季度销售旺季机遇,践行司索联动策略;促销产品有望抓住旺季市场需求,实现四季度增长。 木门生产、渠道进入正常轨道, 米兰纳与华鹤双品牌运作, 贡献收入增长动力。 木门业务将从 2017 年下半年起正式并表。生产端:木门工厂为华鹤集团原有生产基地,现有产能 10 亿元( 45 万樘木门产品以及 12 万平方米木窗产品)。渠道端: 2017 年在华鹤原有经销商渠道( 280 家门店)基础之上新开木门门店 100 家,同步进行原有店面优化、换样。

产能储备充足,奠定长期生产端基础。 公司年内分别公告河南兰考扩建 34 万套衣柜、四川成都扩建 50 万套衣柜、湖北黄冈扩建 23 万套橱柜、嘉善衣柜产能扩建(总投资 8.02 亿)、嘉善扩建 30 万樘木门。基于公司对未来定制家居市场前景看好,以及目前市场扩张及订单情况的信心,公司考虑长远发展提前布局产能建设,上述产能将在 3-4 年内逐步落地,满足高速增长的市场需求。此轮产能落地后,衣柜将实现全国均匀式产能扩建,橱柜及木门均将实现南北两地布局,有效提升全国范围内的供货速度及客户满意度,降低经销商成本。