华东医药(000963)

引进 GLP-1r 首创新药,中美华东再添降糖大品种。 公司公告公司全资子公司中美华东受让美国 vTv 公司治疗 2 型糖尿病的全球首创药物 TTP273 于中国、韩国、澳大利亚等 16个国家和地区的知识产权和商业化权利的独家许可。公司需分期支付许可费用 3300 万美元, 销售里程碑款项累计最高不超过 5000 万美元,约定期间内支付 1%-10%的销售分成。

TTP273 为口服 GLP-1r 药物,与利拉鲁肽优势互补。 此次引进的 TTP273 产品为全球首创(first-in-class)小分子口服 GLP-1r 激动剂, 其最大优势在于口服剂型,可满足不同糖尿病患者需求,形成差异化竞争优势, 对于中美华东持续开拓潜力巨大的糖尿病用药市场,巩固公司在该领域的国内领先地位具有重要意义, 目前该药已在美国完成临床 IIb 期研究,结果显示 TTP273 对降低糖尿病患者的糖化血红蛋白效果明显,且耐受性良好。 我国糖尿病用药领域市场潜力巨大,据米内网数据, 2016 年我国样本医院糖尿病用药规模达362 亿元。公司目前已经形成了以阿卡波糖(卡博平)为主的糖尿病治疗领域系列用药,并在仿制药的基础上积极开展创新药的研发,在研的治疗糖尿病及其并发症的药物品种超过 20 个,主要包括 HD118(DPP-4 类一类新药)、卡格列净、曲格列汀、地特胰岛素、门冬胰岛素、德谷胰岛素、雷珠单抗等品种,已初步形成糖尿病临床主流用药的全覆盖。

核心品种终端需求强劲,助力工业 2020 年收入百亿目标。 公司核心品种阿卡波糖在 2017新版医保目录中由乙类调为甲类, 17 年全年有望保持 30%的增速; 百令胶囊 2017 版医保目录百令从肿瘤辅助用药类改为气血双补剂, 我们预计未 3 年百令胶囊仍有望维持 20%左右的增速成长为销售规模达 40~50 亿的超级重磅品种。 另外,公司二三线品种丰富,产品梯队完善, 在研品种丰富,其中达托霉素于 2015 年 11 月上市, 心血管用药吲哚布芬于 2016年 9 月获批生产, 众多潜力品种有望持续推进企业收入业绩稳健快速增长。

公司创新药价值逐渐显现, 估值有望进一步提升, 维持买入评级。 公司是国内优质制药领军企业,产品梯队完善, 业绩增长稳健; 公司医药商业深耕浙江市场,规模和市场份额处于浙江省内龙头地位,随着两票制的实施,公司医药流通行业集中度有望加速提升。 公司加快创新药布局,通过自主研发及合作引进相结合的方式积极由仿制药向创新药转型,目前已在糖尿病、肿瘤等领域布局多个重磅品种。我们维持公司 2017-19 年 EPS1.91/2.32/2.81 元,同比增长 28% 、 22%、 21%,对应市盈率分别为 26/22/18 倍,维持买入评级