飞利信(300287)

事件: 公司发布 2017 年业绩预告, 预计全年实现归母净利润 4-5 亿元, 同比增长 17.62-47.02%。

投资要点:

预告净利润中值同比增长 32%,打消市场疑虑。由于业绩对赌不达预期,市场担心东蓝数码存在商誉减值问题。我们认为,虽然 2014 年收购的时候收益法评估的价格相对资产基础法溢价 3.75 亿, 但考虑到东蓝数码拥有的两处房产大幅增值,并且今年东蓝数码经营情况好于去年(去年没有触发减值),因此商誉减值的可能性较低。此外, 公司收购的欧飞凌、 精图信息、杰东控制的业绩完成均较好, 其中欧飞凌和精图信息去年甚至超额完成业绩对赌。 由于 2016 年净利润主要集中在前三季度,导致基数较高使得 2017 前三季度增长较少,但从 2017 年业绩预告可看出,公司今年归母净利润有望实现较好增长,中值 4.5 亿对应当前价格仅 22 倍 PE,打消市场对公司商誉减值以及内生增长放缓的担忧。

完成自主可控 MCU 芯片应用模块研发工作, 明年 2 月正式投片。 此前,公司与麦姆斯、 瑞斯凯微合作投资 MCU 芯片。 2017 年 12 月该 MCU 原型完成了对 LoRa(低功耗广域网通信技术)和军用 BMS(电池管理系统)两个应用场景的模块化工作, 预计于 2018 年 2 月正式投片。未来,该芯片将在大数据、智能会议、智慧城市领域对成功研制的 MCU 芯片进模块化研发,助力 MCU 芯片批量应用和销售。

员工持股和实际控制人增持彰显发展信心。 公司今年 9 月份完成员工持股计划, 累计购买 2653.49 万股(约占总股本 1.85%),成交均价 8.53 元,锁定期一年,同时公司四位控股股东、 实际控制人也通过设立控股公司增持公司 200 万股,彰显长期发展信心, 未来业绩释放动力十足。

估值与投资建议: 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.32、 0.42 和 0.54元, 当前股价对应 PE 分别为 22/17/14 倍, 公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域,进展迅速, 维持“买入” 评级。

风险提示: 大数据业务进展不及预期;收购的子公司对赌到期后经营不及预期