华铁股份(000976)

事件: 12 月 28 日,华铁股份有限公司全资子公司北京全通达科技发展有限公司与法维莱远东有限公司签署合作备忘录,设立中外合资公司,开展全方位业务合作,中方持股 51%,外资持股 49%。投资要点

同法维莱远东进行合作,公司有望在关键技术领域实现突破,向核心轨交零部件平台型公司迈进一大步。 法维莱远东是一家根据香港法律组建及存续的公司,是法维莱交通公司的全资子公司,从事铁路领域站台屏蔽门及安全门设备业务和投资业务。 法维莱交通公司是轨交行业的翘楚,其多种核心轨交零部件产品更占全球领先地位, 是欧洲以及世界范围内轨道交通产品的先驱。 华铁股份子公司同法维莱远东有望在设计、生产和销售高速列车和城际列车的多种核心关键部件和先进系统方面加强相关合作;按照约定,法维莱远东将协助标的公司在境内外获得符合标的公司经营所需的数量及质量要求的设备、供给、原料及服务,并对外提供相关售后服务、相关产品的备品备件及维修服务。 预计华铁的核心产品类型未来将得到明显拓展,且具备国际化的高端品质。

动车组给水卫生系统和备用电源系统估算国内市占率均达到 50%以上,看好中国标动 2018 年放量。 2017 年动车组招标呈加速状态,预计 2017年全年动车组新增量在 350 列左右, 2018 年有望超过 400 列,同比+14%。公司的给水卫生系统目前主要销售给中车的青岛四方, 备用电源系统的销售对象包括之前的中国南车和中国北车(主要是南车体系), 中标率均达到 90%以上, 保守估计动车组给水卫生系统和备用电源年均市场空间合计 50 亿元以上,随着中国标动放量及国产化率提升,公司核心产品的市占率未来有望得到更进一步提升, 同时备用电源也有望突破城市轨道交通市场,带来额外增量。

制动闸片市场空间广阔,未来将成为业绩支撑点。 公司掌握了制动闸片的全套组装制造技术,随着主机车辆厂国产化要求的进一步提高,制动闸片也已具备放量条件。制动闸片是动车耗材产品,每辆动车 4 个轮对,每个轮对 4 个闸片,闸片每年更换次数达 3-4 次,以 3.5 次估算,同时考虑增量+存量市场,我们估算未来三年动车组制动闸片市场空间年均 40 亿元,城轨制动闸片市场年均 20 亿元,合计 60 亿元。根据公司当前对应营收水平,推算市占率在 1-2%,预期公司生产的制动闸片未来会适用更多车型,市占率有望得到逐步提升。

公司发展战略明确,轨交零部件平台有望不断做大做强。 香港通达实际控制人,目前公司第二大股东宣瑞国先生在轨交和自动化行业有着优秀的资本运作经验,根据公开资料显示, 宣瑞国先生持股的富山公司在 2017 年 3 月底正式完成了对德国钢铁集团旗下的 Bochumer VereinVerkehrstechnik GmbH(简称 BVV)公司的收购。 BVV 是国际市场轮对行业的鼻祖,近 5 年, BVV 的轮对产品在欧洲市占率一直保持第一,我们认为这将有利于公司开展与产业链相关公司的业务协作。

盈利预测与投资评级: 中国标准动车组预期将逐步进入放量阶段,城市轨道交通发展迅速, 景气度穿越十三五, 公司已经华丽转身为优质的轨交零部件平台公司,未来有望持续做大做强。 预测公司 2017-2019年 EPS 为 0.21/0.31/0.36 元,对应 PE 38/26/23X, 维持“增持”评级。

风险提示: 铁总动车组招标不及预期, 与法维莱后续合作不确定性风险