浦发银行(600000)

公司发布 2017 年业绩快报。 2017 年全年实现营业收入 1686.2 亿元,同比增长 4.87%,归属于母公司净利润 542 亿元,同比增长 2.15%。 ROE14.44%,同比下降 1.91pc。不良率 2.14%,季度环比下降 21bps,较年初上升 25bps。

营收端改善趋势延续, 受公司大力消化不良影响归母净利润增速进一步下降。 浦发银行2017 年营业收入同比增 4.9%, 增幅较前三季度进一步提高 1.7 个百分点。 考虑到 2017年浦发银行资产规模增速放缓,( 2017 年同比增 4.8% VS 9M17 同比增 9.0%) ,我们判断其营收端改善主要由非息收入驱动,预计 2017 年浦发银行非息收入同比增 16.6%至 614亿元。 前三季度浦发银行拨备计提同比增 11.9%至 397 亿元, 负面影响业绩增速 2.1%。受其不良处置进程影响拨备加提趋势仍将延续,2017 年浦发银行归母净利润增速较 9M17进一步下降 0.9 个百分点至 2.1%。

资产质量仍有压力,但并不代表行业整体趋势,银行业今年资产质量改善将继续深化。 季度环比来看,浦发银行不良边际有所改善。 截至 4Q17,浦发银行不良率为 2.14%,季度环比下降 21bps。我们预测考虑加回核销后不良生成率季度环比下降 219bps 至 70bps。考虑全年情况, 2017 年浦发银行不良率同比增 25bps,加回核销后不良生成率同比小幅下降 10bps 至 189bps。 不良季度间有所波动属正常现象,且浦发银行拨备计提仍有较大压力, 待拨备缺口补齐后才有进一步释放利润的空间。 3Q17 浦发银行拨备覆盖率季度环比大幅下降 19.6%至 134.6%,低于 150%监管红线,为上市银行最低水平。

资产规模增速放缓,结构持续优化,非信贷类资产转信贷类趋势明显。 2017 年浦发银行资产规模同比增 4.7%至 2778 亿元, 4Q17 单季度环比增长 1.2%,季度环比增速较 3Q17下降 1.3 个百分点。其规模增速放缓主要是持续调整优化资产端结构。 截至 3Q17, 浦发银行贷款环比年初增长 11.9%,占比环比年初提高 3.8 个百分点至 51.0%,同业资产大幅压缩 32.3%,占比环比年初下降 2.1 个百分点至 4.0%。我们判断资产端结构的调整将进一步利好息差。

浦发银行营收端持续改善、资产质量仍有压力,业绩释放尚待拨备缺口补齐。 预计 4Q17浦发单季度净息差季度环比下降 7bps 至 1.91%, 2017 全年净息差同比下降 15bps 至1.88%; 我们上调公司 2017/2018/2019 年归母净利润同比增速至 2.15%/5.04%/6.29%( 原 预 测 2.04%/4.51%/6.12% , 调 低 拨 备 计 提 ), 当 前 股 价 对 应 17/18/19 年0.94X/0.85X/0.74XPB, 维持“ 增持”评级。